威孚高科:重卡销量高增提升公司利润,外延预期强烈
结论与建议:公司Q3营收15亿元,YOY+37%,净利润3.7亿元,YOY+48%。由于Q3重卡和乘用车销量高速增长,同时,子公司威孚金宁在非道路机械上也有较好发展,Q3公司对联营和合营企业的投资收益YOY+37%。随着政府对超载超限进行严格整治,同时政府投资增长,我们预计重卡销量有望延续回暖态势。行业的回暖保障了公司主营业务的发展。同时,公司与平安融汇合作投资设立产业幷购基金,我们认为,设立幷购基金是公司外延发展、产业升级布局的开始,后续发展值得关注。公司作为无锡国资旗下三家上市公司之一,公司的国企改革也有望积极推进。我们预计公司2016、17年营收分别为63亿元和70亿元,YOY+10.3%和11.0%;净利润为16.4亿和17.6亿元,YOY+8.5%和7.2%,EPS分别为1.63元和1.75元。当前股价对应P/E为15倍和14倍,维持买入建议。目标价27元,17年动态PE为15×。 受益行业回暖,Q3净利润YOY+48%:公司前三季度营收49亿元,YOY+9%,净利润13亿元,YOY+1%,由于去年基数较低,Q3营收15亿元,YOY+37%,净利润3.7亿元,YOY+48%;环比来看,Q3营收YOY-17%,净利润YOY-32%。由于Q3重卡和乘用车销量高速增长,同时,子公司威孚金宁在非道路机械上也有较好发展,Q3公司对联营和合营企业的投资收益YOY+37%,QoQ-29%。Q3公司毛利率20.9%,同比下降2.2pct、环比下降1.3pct。由于8月开始五部委对超载超限进行严格整治,同时政府投资增长,Q3重卡销量YOY+33%,我们预计后续随着整治的继续进行,行业销量有望延续回暖态势。行业的回暖保障了公司主营业务的发展。 设立幷购基金加快转型升级:公司全资子公司威孚汽柴拟与平安融汇合作投资设立产业幷购基金,注册资本1500万元,威孚汽柴拟持股49%,平安融汇拟持股51%,第一期规模暂定为15亿元,主要投资于新能源、汽车电子、智能制造等领域,实现公司产品条线的战略转型升级。我们认为,设立幷购基金是公司外延发展、产业升级布局的开始,后续发展值得关注。 国企改革有望积极推进:公司是无锡国资旗下三家上市公司之一。无锡国资委在3月底提出:“以重大重组项目为抓手,以威孚高科（000581）、华光股份（600475）、太极实业（600667）等上市公司为主体,通过兼幷、重组、股权收购等形式,开展兼幷重组与投资合作。”我们认为,公司有望通过改革激励机制等制度,促进公司长远发展。 盈利预期:我们预计公司2016、17年营收分别为63亿元和70亿元,YOY+10.3%和11.0%;净利润为16.4亿和17.6亿元,YOY+8.5%和7.2%,EPS分别为1.63元和1.75元。当前股价对应P/E为14.8倍和13.8倍,维持买入建议。目标价27元,17年动态PE为15×。 |
