证券业2016年三季度综述：收入结构趋向均衡，投行资管增长分化
经营业绩向下，资本实力向上，收入结构趋向均衡 市场低迷下行业经营业绩下滑。2016年前三季度上市券商实现营业收入和归属净利润分别为1773.27和646.77亿，同比下滑40.96%和49.48%，管理费率同比提升9.58个百分点至43.92%，经营杆杠整体处于下降趋势，降幅区间10%-20%。券商股权融资进程加快，上市券商净资产较2016年初增长6.58%至1.04万亿，兴业、招商以配股和港股IPO融资约122.6亿元和107亿港元。 经纪业务量价齐跌，收入同比大幅下滑 交投活跃度下降，经纪业务量价齐跌。2016年前三季度日均成交额约为5202亿元，同比下滑52.12%，净佣金率约万分之4.5，同比下滑15.81%，量价齐跌致使上市券商实现经纪业务净收入538.10亿元，同比下滑60.04%，经纪业务收入贡献约30.53%，较2015年下降7个百分点。 股债融资提速，投行业务增长向好 股债融资提速，投行增长稳健。2016年股权融资提速，前三季度股权融资规模1.35万亿，同比增长40.71%，公司债持续扩容，前三季度发行规模2.32万亿，同比增长390.37%，上市券商合计实现投行业务净收入275.74亿，同比增长38.71%，收入贡献提升至15.55%，新股批复提速下投行业绩将持续增长。 利息净收入略有下滑 两融萎缩、客户保证金规模下降以及利息支出高企导致利息净收入下滑。2016年前三季度上市券商实现利息净收入195.46亿元，同比下滑41.24%，两融规模位于8500-9000亿元，较去年同期明显下滑，客户保证金减少使券商保证金利息收入下降，同时债务成本降幅较低使得利息支出压力持续。 投资建议 综合考虑养老金入市预期、深港通影响和证金持股变动，建议券商标配，核心逻辑在于重视券商投行直投业务发展和负债成本优化，新股批复提速加快券商IPO业务拓展。个股推荐中信证券、华泰证券、兴业证券。 |
