002302 西部建设2014年4月14日股评
pe:15.3 趋势:日级别反弹 技术分析：底部持续放量，整个行业有启动迹象，今日放量涨停 下个交易日涨跌预测：震荡 年报：2013-12-31 每股资本公积:3.359 营业收入(万元):861431.88 同比增26.00%；2013-12-31 每股未分利润:2.714 净利润(万元):40710.11 同比增25.85% 分红：2013年度 10派1元(含税)（预案） 行业：非金属矿物制品业 概念：基金重仓股-定向增发-跌破增发价股-预亏预减-计划分红-水泥板块-2012年11月解禁股-喀什经济开发区 操作：逢低买入 机构点评： 西部建设完成资产重组后已成为国内第二大，中西部地区最大的商品混凝土供应商之一，在政府稳增长推进中西部投资的背景下，凭借母公司中国建筑的全国布局，未来两年有望实现快速扩张。我们上调西部建设评级至“审慎推荐”，给出目标价13 元，对应14 年13x P/E，14/15 年盈利复合增速超过25%。 理由 完成资产重组，搭载中国建筑的发展平台，迎来全国快速扩张。自13 年初完成资产重组后，公司成为中国建筑旗下混凝土业务专业板块，产能超过6000 万方，为国内第二大混凝土供应商，并有望借助中国建筑的全国业务布局，实现快速的扩张。集团体系内直供比例仅10%，提升空间巨大，且多为高端大型项目，利润率和现金流保障能力更强。 布局中西部，享受中西部城镇化红利。公司产能超过70%分布在中西部地区，该区域城镇化水平低于东部地区5-10 个百分点，亦是政府推进稳增长措施、增加投资的重点区域，享受城镇化红利。规模扩张推动未来两年业绩复合增长25%-30%。公司计划到2015年商混产能规模从6000 万吨扩大到7000 万吨，产量达到4800 万吨（13 年产量2720 万吨），业绩较2012 年实现复合30%以上增长。尽管伴随地产周期的调整，需求可能有所波动，但我们认为其仍能实现25%以上的复合增长。 13 年业绩符合预期，14 年一季度淡季亏损。公司13 年实现收入86.1 亿元，同比增长26%，净利润4.07 亿元，同比增长25.8%，符合业绩预告。混凝土销量2720 万方，同比增加24.8%，单方毛利下跌3 元至40.6 元，单方净利16.6 元，提高0.4 元。公司预告14 年一季度亏损1.1-1.4 亿元，同比多亏4800-7800 万元，主要原因是行业淡季期间需求较弱，原料价格提高，且去年新建产能尚未释放，折旧和费用增加所致；此外应收款增加导致坏账计提有所上升。往后看，随着需求的恢复和产能释放，盈利将逐渐提升。 盈利预测与估值 我们维持14 年盈利预测5.14 亿元，给出15 年盈利预测6.5 亿元，同比增长26.9%和26.2%。当前股价对应14/15 年P/E 为11x/8.7x。 风险 流动性收紧超预期，导致投资大幅下滑，同时坏账计提大幅上升。 |
