康尼机电(603111)增持新能源汽车子公司 三重风口继续发力
公司公告加大对新能源子公司持股比例，加大对新能源业务投资力度：公司公告拟受让康尼新能源部分自然人股东持有的康尼新能源8.12%的股权，受让价格为人民币1,461.60万元，受让完成后，公司对康尼新能源持股比例提高至63.12%。子公司康尼新能源是公司新能源业务的重要载体，2016年上半年实现业务收入1.29亿，同比增长150%，上半年实现净利润1462万元，同比增长142%，预计2016年全年实现收入3.2亿，实现净利润3480万元，此次收购价对应5.2倍pe。我们预计公司未来仍将增加对子公司持股比例，加大对新能源汽车零部件业务的投资力度，将新能源汽车核心零部件业务打造成公司第二大主业，预计未来新能源业务能够实现翻倍增长，成为拉动公司业绩的重要驱动力。 地铁占比高达70%，地铁PPP大潮最大受益者；高铁外门系统受益于市占率的提升，协力推动公司传统主业快速增长：1）城轨门系统：我们测算车辆门+地面安全门总需求到2020年可达约48亿元，2016年2017年两年的年均增速达到48%，十三五期间年均复合增速达到24%。公司作为城轨交通车辆门系统龙头企业，连续7年市占率超过50%，同时城轨门系统业务在公司轨交业务占比70%左右，地铁ppp大潮最大受益者。2）高铁外门系统：根据我们的预测，2016/2017年高铁外门系统市场需求规模达到8亿元和9亿元。目前国内高铁外门市场合资企业市场份额达到70%，未来2-3年市场格局有望发生变化。公司高铁外门14年才开始进入市场，当年实现向47列高铁销售外门系统，2015年达到99列，实现收入1.2亿元，市占率达到20%左右，未来两年公司市占率有望达到40%。 “轨交+新能源汽车+工业4.0”三重风口驱动，内生增长能力优秀：我们认为公司围绕“机电一体化”的核心能力，正在积极实现业务的多元化发展，未来2-3年高铁国产化+城轨行业高速增长+出口将成为公司轨交第一主业的内生成长驱动力（年均~30%增长），新能源汽车核心零部件和工业4.0系统装备将从孵化阶段走向产业化阶段，接力成为新主业增长点，公司整体将进入新一轮持续快速增长期。 财务预测与投资建议 我们预计公司2016-2018年净利润分别为2.58亿元、3.50亿元、4.49亿元，对应eps为0.35/0.47/0.61元，参照可比公司2016年51倍PE，给予目标价17.79元，维持买入评级。 风险提示 铁路投资低于预期，城轨建设进程低于预期，新能源业务拓展低于预期 |
