化工行业2016年半年报分析：盈利、营运能力改善，筑底回升可期
主要观点 总体结论 化工行业半年度业绩喜忧参半，营业收入和净利润趋稳，环比业绩回升，同比仍处于低位;盈利能力整体提升，子行业喜大于忧;营运能力得到提升，底部支撑基本成型。通过历年数据纵向比较，排除季节性波动后发现，营业收入规模处于下行周期尾部，行业景气回暖、触底反弹趋势初现端倪。归属于母公司股东净利润底部扎实，企业盈利能力提升将为下半年净利润持续增长提供驱动力。 细分行业中，石油化工形势依然严峻。受油价走低及部分行业产能过剩影响，去年营业收入仍出现较严重下滑。年初至今，油价回升仍未能改变石油企业业绩下滑态势。近期出现OPEC冻产协议的严重偏离等利空因素，导致油价支撑不稳，有下挫风险存在。因此，短期内石油化工行业形势依然严峻。 基础化工全面复苏，部分子行业景气回暖，产品价格受油价上涨、库存减少及下游需求带动，较年初出现较大提升。同时新股及部分高门槛行业业绩较好也对行业复苏推波助澜。从历年数据纵向比较，剔除石油化工子行业后，营业收入逐年增加，归母净利润自2014年触底后回升动力足，半年度上升28.04%，将支撑全年业绩继续回升。 重点关注产品价格及开工率等关键数据，化工企业盈利受产品价格影响较大，产品价格是上下游共同作用的结果，上游原料提价能否传导至产品，很大程度也取决于下游需求。化工行业的去产能去库存进展很难毕其功于一役，产品价格上升容易带来开工率回升，从而增加库存，再度使得供需结构改变。因此，我们应该重点关注在高开工率下仍然存在价格提升动力的细分行业，尤其是寡头垄断、高技术壁垒等具有高议价能力的细分行业龙头。 观点分析 营收盈利趋稳，石油化工业绩惨淡;二季度业绩环比企稳回升，同比仍处低位。 盈利能力整体提升，子行业喜大于忧毛利率、净利率齐升，底部徘徊或结束;ROE环比低位回升，同比下滑触底;期间费用率小幅回落，难改震荡上升趋势;综合来看，盈利能力处在大周期底部回升状态，无机盐、涂料漆墨、民爆用品、纺织化学品、氟化工、聚氨酯、涤纶、合成革、炭黑等子行业提升较为明显。 营运能力提升，景气度底部支撑基本成型资产负债率同比下降;存货占比持续降低，资产使用效率提升;应收账款占比持续降低，资产流动性略降;在建工程占比触底，固定资产占比走低。综合来看，营运能力筑底成型，反转可期，无机盐、磷肥、复合肥、涂料漆墨、聚氨酯、玻纤、涤纶、粘胶等子行业营运能力提升较多。 风险提示 1.原油价格出现大幅波动2.下游需求季节性衰退3.化工企业重大安全事故及环保事故。 |
