牛散周信钢概念股新元科技(300472)调研简报:主营发展稳健 积极拓展新板块
分析与判断 15年净利润下滑主要来自毛利率下降及期间费用率提高 公司15 年业绩快报显示全年营业收入214.27 百万元，同比增长11.45%，归属于上市公司股东的净利润25.23 百万元，同比下降26.95%。净利润下降主要在于：1）目前公司90%的下游客户集中在轮胎橡胶行业，受下游影响，同业竞争加剧致使毛利率有所下降；2）15 年公司加大了研发投入，引进研发和业务方面的高级人才使期间费用率有所提高。 主营业务稳健，上辅机市占率高、客户粘性大 公司主要产品包括上辅机系统、气力输送系统和小料配料称重系统，分别占营收的41.48%、39.32%和12.90%。密炼机上辅机主要用于主料配料及炼胶过程的自动化控制，小料配料称量系统主要用于辅料配料，气力输送系统主要用于上辅机输送粉体物料（如炭黑）之用，气力输送系统、上辅机系统及小料配料称量系统可独立使用，也可以组合使用。 公司主要产品上辅机系统市场占有率大，与软控股份共占绝大部分市场份额，公司市占率约在40%，而且每套密炼机上辅机都要根据客户需求对不同容量、技术参数、规格套数、其他辅助设备、控制软件配置等多方面进行个性化设计，因此客户粘性大。 公司海外市场份额在20%左右，主要来自下游客户海外建厂带动出口，另一部分来自海外经销商，公司募投项目达产、产能瓶颈打开后，海外市场有望进一步有所突破。 在手资金充足，通过横向纵向积极拓展业务线 公司上市后通过横向纵向积极拓展业务线。纵向通过下游客户向立体仓库拓展，目前已有在手订单；横向并购业务相关公司，公司15 年并购一家环保类公司，该公司主营工业尾气处理，技术储备丰富，16 年有望贡献业绩。另外，根据15 年三季报显示，公司货币资金1.56 亿元，在手资金充足，有外延式扩张可能。 轮胎分级促进橡胶设备加速升级，未来最具性价比优势的企业将受益 欧洲议会正式批准2009 年10 月初通过的法规草案，规定从2012 年11 月1 日开始，在欧洲共同体市场出售新轮胎必须按照能耗效率、湿路附着性和噪音性能分类标识等级，等级按最佳到最差以绿"A"直至红"G"标志标识。虽然我国目前还没有轮胎分级制度，但轮胎分级是必然趋势，轮胎分级制度将迫使轮胎企业提高技术水平，加快机器升级换代速度，未来具备性价比优势的企业将最为受益。 盈利预测与投资建议 预计15-17年EPS分别为0.38、0.46、0.56元，公司主营业务稳健，产业链拓展积极推进中，我们看好公司未来的长期发展，但鉴于目前市场系统性风险及"双反"对轮胎出口的影响发酵，首次覆盖给予"谨慎推荐"的投资评级，合理估值区间42-45元。 催化剂与风险提示 催化剂：外延式并购、签订重大合同等 风险提示：国内投资增速继续下滑、双反对轮胎行业出口带来影响等。 |
