公用事业行业周报：关注环保行业逆周期投资拉动属性
报告要点 核心观点 关注环保行业逆周期投资拉动属性。1）信贷大幅跳水，实体经济下行，宽松及财政加码预期升温;2）纵观国外环保行业历史，环保行业存在明显保增长调结构功能，投资拉动属性显著（如日本90年代环保产业逆周期显著成长）;3）从国内来看，从产业周期以及投资周期角度，环保行业保增长调结构功能体现出优越性;4）市场对于PPP有一定分歧，我们觉得不用纠结，投资拉动是大逻辑，PPP更多是工具创新，大逻辑才是行业趋势;5）投资角度关注投资拉动属性及低估值。PPP逻辑推荐：碧水源、京蓝科技、高能环境、博世科;关注低估值、收益利率下行、国企改革及PPP趋势的水务类公司：瀚蓝环境、洪城水业、兴蓉环境; 京蓝科技逻辑再解析，持续推荐。1）公司是行业模式的创新者，过去行业同质化低价竞争严重，公司通过呼伦贝尔、巨鹿、威县等项目，直接对接政府需求，重塑行业商业模式;2）节水灌溉PPP比传统PPP更具挖掘潜力及空间，关注其入口逻辑。节水灌溉PPP除了运营之外，未来可以通过与政府的合作实现水肥一体化、农资平台、智慧农业及智慧生态的持续变现。公司作为节水灌溉行业整合者，未来业务持续变现潜力及空间可期。 重点推荐 京蓝科技：并购资产无条件通过审核。1）节水灌溉龙头，行业景气度明显提升;2）独创呼伦贝尔PPP商业模式，可复制性强;3）纵向产业整合+横向政府资源变现，公司发展模式具备横向张力及纵向可拓展性; 瀚蓝环境：1）估值安全边际高，公用事业属性，受益避险及利率下滑;2）定增引入复星，对于公司激励形成潜在改善;3）公司业务拓展边际变化明显，逐步拓展餐厨、危废等业务。 博世科：1）中报利空出尽，下半年经营层面边际改善;2）从“环评”到末端处置，公司产业逻辑清晰;3）“小而美”优质标的，核心布局环评、土壤、流域治理等领域均属于潜力大、渗透低的领域; 风险提示：1）政策不确定性风险;2）项目推进进度的影响;3）系统风险。 |
