欧菲光(002456)消费电子获新生 汽车电子助腾飞
OLED、双摄模组带动消费电子业务重获新生 OLED性能优越，成本呈下降趋势，市场规模提升迅速。软屏封装工艺使Film方案再获新生，公司作为Film方案的王者，有机会进入高端产品的供应链，触摸屏业绩将回暖。而随着双摄像头的性能优势体现，VR\AR对双摄像头应用场景的扩充，以及国内外对双摄像头的追捧，再加上iPhone7 Plus搭载双摄像头对智能手机的引领作用，可以预计双摄像头技术将在未来一段时间领跑高端手机市场。公司在产品良率、成本方面占据优势，将借机不断提升高端产品占比。 生物识别需求强劲 手机Pay的盛行将有力地打开指纹识别在智能手机领域的渗透空间。长期来看，指纹识别独具的安全便捷性将使其成为密码终结者，在包括平板、电脑等消费电子以及安防等多个领域存在巨大替代空间。公司是行业内唯一垂直整合全供应链的指纹模组厂，产能位居全国第一。同时公司积极发展人脸、虹膜等非接触式识别，拓展未来业务空间。 收购华东汽电、南京天擎完善布局，未来中国汽车电子龙头 传统通过提高市场渗透率来实现汽车产销量增长的路径将逐渐被新技术的推动彻底改变，向智能化、电动化、网联化升级成为了汽车工业新的增长动力。欧菲光将借着在触摸屏、摄像头等领域的专家式研发和经验，布局ADAS、中控系统和车联网应用等领域。欧菲参股北汽新能源、收购华东汽电、南京天擎，逐步完善了公司在汽车电子、安全系统、新能源汽车市场等领域的资本布局，未来潜力巨大。 股权激励授予完成，员工动力进一步提升 公司公告向156名员工以14.25元/股价格，授予1957万股限制性股票，业绩考核指标为2016-18年扣非净利润较2015年增长20%/40%/60%。公司进一步通过限制性股票方式，将员工利益与股东利益绑定，有望推动公司业务更好的发展。 重申买入评级 由于16年是公司进行战略投入和产品储备期，考虑到公司股权激励成本和汽车电子业务增长趋势，我们预计公司2016-18年业绩为0.80元，1.40元，1.97元，目前股价对应估值为36.5X、20.8X、14.8X，结合目前行业整体估值水平，以及汽车电子行业向好趋势，我们认为公司6个月合理估值为2017年30X-35X，对应目标价42.00元-49.00元，重申买入评级！ 风险提示：触摸屏、摄像头、指纹识别业务增长低于预期，汽车电子业务推进速度不达预期。 |
