高品质生活概念股（品牌消费概念股）

    公司3月9日公布2015年年报，2015年公司实现营业收入31.62亿元，同比下滑3.54%，实现归属上市公司股东净利润1.22亿元，扣非后净利润1.13亿元，分别较上年同期下滑16.41%和17.07%，基本每股收益0.3099元，同比下滑16.40%。

    业绩增长放缓不改产品高毛利格局

    宏观经济环境、零售消费行业景气度为钟表行业带来较大增长压力，国内手表零售市场消费情况不容乐观。报告期内销售费用同比增长7.84%拖累净利润率提升，业绩增长放缓，但产品毛利率稳步提升，表类产品毛利率较2014年提升1.50个百分点至37.15%，其中名表业务毛利率提升0.67个百分点，飞亚达表业务毛利率提升0.45个百分点。

    飞亚达自有品牌持续增长，具备较大成长空间

    公司在“单产提升、渠道拓展、品牌推广、导购团队建设”等维度深入开展工作，飞亚达表业渠道质量和顾客满意度持续提升，明星代言增强产品认知度，新款畅销率呈不断上升的趋势，保障自有品牌手表业绩不断提升。非公开发行A股股票已完成资金募集，在飞亚达表新品上市、飞亚达品牌营销推广等方面有望获得持续资金支持，亦表明自有品牌为公司战略重心。

    渠道创新进一步优化整合业务模式，增强产品市场影响力

    报告期内“产品+渠道”商业模式先行，推进关键价值链整合提升，目前已构筑亨吉利、亨联达、销售公司（含博观表行）、电商平台等全覆盖的手表零售网络，品牌和产品得到较好提升。为提高店面盈利能力，公司关闭了部分经营业绩亏损亨吉利店铺，但传统渠道总数仍超2600家。公司通过不断创新营销渠道，增强产品市场影响力，推出极店计划，有望实现对传统营销渠道突破，增长潜力巨大。

    盈利预测与估值：

    不考虑智能腕表等新产品发行影响，预计2016-2018年，公司分别实现营业收入33.27亿元、35.09亿元、37.26亿元，实现归属母公司的净利润1.36亿元、1.54亿元及1.76亿元，EPS分别为0.31元、0.35元和0.40元，对应2015-2017年PE分别为39.71倍、34.96倍、30.65倍。

    维持公司“推荐”评级。

    风险提示：自主品牌飞亚达表业务拓展进度缓慢，名表销售超预期下滑。