化工：把握新兴产业风口 荐7股
上半年在房地产等行业有限回暖的带动下，化工行业呈现了复苏迹象，业绩同比均有所改善，但5月份环比呈现下降拐点，行业复苏动力不足，一定时期仍将处于底部修整。 下半年下游需求难改善，原料成本或将提升，行业差异化明显。 5月份房地产投资增速下滑，汽车、家电等主要下游的产需增速出现下滑拐点迹象。目前细分子行业表现出了较大的差异性，其中，橡胶、棉纶、树脂以及化学原料表现出了较好的成长性，业绩均有较好的增幅。而纯碱、氯碱以及粘胶行业在供给侧改革和环保监管趋严的大背景下，则受益于产品价格提升，其盈利能力有所改善。此外，塑料制品行业则受益于原油价格的下跌，成本压力减轻，行业盈利也得到改善。但氮肥、涤纶以及合成纤维等行业业绩下滑明显，这也与行情产能过剩，低开工率，产品价格下降有关。但在油价上行趋势的压力下，以及英国脱欧事件影响下，预计行业复苏下半年难以持续，行业整体业绩将受到考验。 行业整体估值仍较高，细分行业有差别。 CS基础化工估值45.64倍，虽自2015年中旬以来，受大盘影响，行业估值大幅回调，但仍处于较高位置；行业PB估值3.50倍，仍处于14年以来历史估值中枢以上。化工行业估值偏高主要是因为一些传统行业盈利能力较差，成长性不好，导致一部分企业转型，给投资者带来了较大的遐想空间。 此外，部分市值较小的公司壳价值受到了资金的爆炒，估值较高，导致行业整体估值较高。不过行业内的印染化学品、农化等行业的估值还是较低。 投资策略：看新兴产业，遴选内生真成长。 虽受供给侧改革、环保监管以及市场压力企业自发调整等因素影响，一些化工传统行业的产能有所削减，导致产品价格有一定幅度的提升，进而促进企业业绩的改善。但我们认为在下游需求偏弱的情况下，这种靠提价所带来的业绩改善难以后续。 1、电子化学品需量增加，进口替代逐步形成：过去十年，全球电子工业发展迅猛，相应的电子化学品行业也处于高速成长阶段，2007~2015年间，中国电子化学品行业复合增速超过15%，15年产值超过1700亿。在行业高成长的同时，各个电子化学产品的分化越来越明显。对于部分需求集中同时又长期依赖进口的部分材料，无论是政策鼓励、政府支持还是资本投入，都极大的在促进行业的快速发展。而且在技术和人工成本优势的推动下，全球电子品产能已逐步向我国的转移，随着我国精细化工产品研发技术的提高，我国已能研发并生产部分相应的电子化学品，对国外进口产品的替代已逐步形成。可重点关注OLED中间体和升华材料需求的快速增长和对进口产品的替代效应，以及集成电路和半导体等领域光刻胶的进口替代。推荐：飞凯材料、万润股份、康得新。 2、动力锂电池的巨量投资带动上游材料的需求：初步统计锂离子电池产业新增投资超过750亿，预计将增加产能超过150Gwh。而从细分产业链分析，动力锂电池扩能势必将增加上游正负极材料、电解液、锂电池隔膜、铝塑膜等材料的需求。但是，从国内产业现状以及各材料的盈利情况考虑，我们重点推荐具有进口替代特性，盈利能力较强的锂电池隔膜和铝塑膜产业。推荐：沧州明珠、新纶科技。 3、石墨烯是“十三五”国家重点支持发展的新材料之一。随着国家产业政策出台和资金支持力度加大，石墨烯手机等产品的推出，预计市场可迎来石墨烯风口。可关注华丽家族和德尔未来。 |
