国脉科技(002093)携前装T-BOX进军车联网 ICT和高校教育业务现拐点
转型物联网大数据平台业务，车联网业务有望率先落地。公司以往专注于电信运营第三方ICT 业务，2015 年公司拟募集资金总额14.4 亿元，用于国脉物联网大数据运营平台和国脉云健康医学中心项目，公司业务逐步向物联网和大数据平台战略转型。国脉科技大数据平台项目将以智慧交通为切入点，有望与国脉集团旗下慧博股份深度合作，以前装T-BOX作为突破口进军车联网业务如二手车交易，我们预计公司的相关车联网项目将很快落地。 立足自贸区建设云健康医学中心，国脉搭闽台在线医疗桥梁。国脉科技2015 年非公开发行项目云健康医学中心采用“云健康平台+旗舰店”模式，面向家庭和社区提供一体化B2C精准医疗和健康管理服务。公司将立足于福建自贸区，有望通过此模式疏导两岸供需矛盾，打开业务突破口。公司云健康项目已与多家医科高校达成战略合作，旗舰店建设和经营资质办理顺利进行，相关资质已获得有关部门的书面认可，国脉曾参与多家三甲医院信息化系统的开发与建设，拥有丰富的医院信息网络开发经验。 高校教育业务现拐点，主营业务受益行业整合未来将稳定增长。子公司福州理工学院2015年完成专升本，2016 年3 月又新获批5 个本科专业，由于本科学费相较于专科2 倍以上，预计未来4 年公司教育业务收入年均增速将达23%以上。另外，产学研融合的模式将为公司节约培训费用，为公司业务和技术发展带来良好的协同效应。ICT 电信外包服务长期以来是公司主营业务，历年毛利率维持75%以上，2016 年ICT 行业整合加速，市场竞争度降低，公司渠道建设初见成效，预计未来三年该业务收入将维持20%同比增长。 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2015-2017 年收入为4.98、5.66 和6.82亿元，归母净利润为0.41、1.03 和1.24 亿元，每股收益为0.05、0.12 和0.14 元。当前股价对应2015-2017 年PE 为229x、95x、82x。参考业务战略可比公司兴民钢圈估值，考虑到国脉科技车联网下游应用领域空间更大，我们给予国脉科技2016 年105 倍PE 估值，市值107 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 |
