新南洋(600661)2015年年报点评:教育服务产业链渐趋完善 内生激励+外延发展并举
2015年归母净利润6010万，亏损业务拖累整体业绩 公司2015年实现营收11.65亿元，同比基本持平，归母净利润6010万元，同比下降4.7%，EPS0.23元，与此前业绩预告一致；Q4实现营收3.23亿元，同比增长21.2%，净利润1202万元，同比下滑38.7%。作为公司完成与昂立教育整合的第一年，15年总体经营表现平稳，由于战略调整收入增长略有放缓，同时整体盈利能力较去年有所下滑，毛利率及销售净利率分别下降1.6pct与2.8pct。一方面，公司对其他板块业务按计划实施调整和转型，通过一系列措施处臵收缩IT等非核心的低效资产，进一步确立以教育培训为核心的战略方向，另一方面，交大教育集团因初期扩大业务规模较快，投入较大导致亏损近900万。此外，公司15年归母净利润中较大部分来自投资收益和少数股东损益，分别为1306万与3937万。 昂立教育增长态势良好，K12教育与职业教育协同并进 公司2015年教育服务收入增长17.4%达到9.55亿元，其中昂立教育K12部分增长态势良好，收入规模7.22亿元，同比增长15.2%，为公司贡献净利润5107万元，同比增长36.6%，连续3年增速在30%以上。在经过14年收入增长停滞后，昂立教育再次发力提速，在深耕上海市场的同时，进一步向长三角地区辐射扩张，并通过合作方式开拓网络渠道，弥补自身区域覆盖面受限的短板。与此同时，公司正在重点打造“新南洋职业教育”品牌，未来将逐步形成K12教育与职业教育协同并进趋势，加之在海外教育及在线教育的布局，教育服务产业链渐趋完善。公司公告拟出资组建上海南洋昂立与上海新南洋职业教育公司，注册资本分别为1600、1800万元，待增发资金到位后将分别增资至4.66、2.68亿元，彰显公司未来发力决心，未来长三角地区有望新增K12学习中心60个，进一步巩固规模化优势。 风险提示 教学点扩张进度不及预期；盈利能力持续下滑。 教育服务产业链渐趋完善，首次给予增持评级 公司作为A股首家教育服务类公司，以K12教育、职业教育为核心，加之海外教育与在线教育，教育服务产业链渐趋完善，未来有望受益民办教育促进法修改的通过。15年初公司成立规模10.05亿规模的教育投资基金，具备外延发展实力，同时，去年推出股权激励方案，内在经营动力更为充足。预计公司2016~2018年EPS0.31/0.40/0.50元（尚未考虑增发摊薄），首次给予增持评级。 |
