圣农发展(002299)调研简报:行业反转 量价齐升助推禽链龙头快步前进
报告要点 事件描述 近期我们调研了圣农发展，总体上我们认为禽产业链反转趋势不改，而圣农发展作为产业龙头即将迎来量价齐升的局面，看好公司投资价值。 事件评论 鸡价长期上涨趋势确立。祖代鸡引种的大幅下行奠定行业供给收缩大趋势，且现阶段行业供给还尚未到达低点。16 年由于美法封关的影响，预计祖代鸡引种或继续下行到30-50 万套，同时根据产能传导，预计未来5 个月在产祖代鸡存栏下行15%，在产父母代鸡存栏下行20%。 在需求逐步企稳的背景下，考虑强制换羽预计2016、2017 年肉鸡短缺幅度达3.6 和6.7 亿羽，大幅高于2011 年时期2.08 亿羽水平。整体上我们预计2016、2017 年肉鸡均价分为4.8 和5.2 元/斤，高点达到6元/斤，鸡苗均价分为5 和5.5 元/羽，高点达6.5 元/羽。 供给收缩逐步显现，公司产品迎来全面提价。一季度公司鸡肉平均销售价格近11000 元/吨，较15 年销售均价9000 元/吨上涨近22%，其中鸡翅价格达38000 元/吨，已达2011 年景气行情时期水平。且随着供给端的持续收缩，后期产品价格或将继续上行。目前二季度肯德基整体报价较一季度上涨近8%，每吨价格提升近1000 元。其中鸡翅价格上涨近45000 元/吨。同时公司对于麦当劳肯德基供应量持续增长，使得盈利能力进一步提升（目前肯德基麦当劳鸡胸肉收购价较双汇高出近45%）。预计今年供应肯德基鸡肉12 万吨，麦当劳1.5 万吨，增幅达15%。整体上预计2016 年公司鸡肉销售均价将达12000 元/吨，每吨盈利约2000 元，折合肉鸡计算，预计每羽盈利达4 元。 种鸡存栏稳定保证公司产能持续扩张，公司有望迎来价涨量增局面。 公司目前祖代鸡存栏16 万套，父母代存栏400 万套，可以完全保证2016-2017 年肉鸡产能供应需求。同时公司今年4 月份时期有望从西班牙安伟杰引种1.8 万套，全年10 万套，保证未来产能的稳定。2016年一季度公司屠宰肉鸡约8000 万羽，同比增长20%，且随着浦城圣农第二阶段肉鸡项目及欧圣实业、3000 万羽肉鸡项目的陆续投产，预计且后期产能有望加速增长。整体上我们预计公司2016-2017 年肉鸡屠宰量将达4.3 和5 亿羽。 给予“买入"评级。看好公司在禽产业链回暖情况下盈利能力，预计公司2016、2017 年EPS 分别为1.44 和2.72 元；给予“买入”评级。 风险提示：鸡价上涨不达预期；公司肉鸡屠宰规模不达预期。 |
