新都化工(002539)2016年一季报点评:复合肥、品种盐销量小幅增长 哈哈农庄全国推广中
公司公布一季报业绩，基本符合预期。公司16 年一季度实现营业收入15.15 亿元，归属于母公司净利润0.51 亿元，同比分别增长4.14%、10.47%，环比分别增长76.6%、27.5%，EPS为0.05 元。收入的增长源于复合肥和品种盐销量的增长。同时公司公告其16 年1-6 月归属母公司净利润同比增长范围20-50%，约为10806.77-13508.46 万元。 综合毛利率同比基本持稳，环比有所下滑，管理费用较大幅增长。1Q16 综合毛利率为17.7%，同比持稳，环比下滑7 个百分点。职工数、职工薪酬和折旧的增加致使管理费用同比较大幅增长37%。 一季度国内复合肥销量受尿素降价影响有所下滑，整体市场呈现弱稳态势。平原和宁陵的持续放量使得公司复合肥销量逆势小幅增加，结构继续向高端复合肥调整。品种盐销量亦小幅上升，但盐业公司下调价格使得品种盐毛利率小幅下滑。 哈哈农庄正在全国大面积推广中。目前公司正在全国开经销商宣传推广会，预计经销商注册数已超900 家，哈哈财神理财累计成交金额预计已突破3.6 亿元。以复合肥为入口敲开农村金融千亿市场是融合两种刚需的最优模式！以单吨复合肥几百元的优惠力度，联手农资经销商、网信、平安集团等将沉淀在农村3-5 年的存款释放。哈哈农庄仍是我们最看好的农村电商模式之一。 盐业体制改革方案将于2016 年出台。3 月31 日发改委的《关于2016 年深化经济体制改革重点工作的意见》中提出要出台盐业体制改革方案，推进食盐生产批发管理体制、食盐政府定价机制、食盐储备体系等改革。我们预计此次改革的核心将是以优化专营为主，主要可能为1.盐业公司可以跨区域经营 2.允许盐厂以自有品牌进入渠道经销，只针对目前的32 家盐业公司和98 家有许可证的制盐企业放开。 盈利预测与估值：考虑到公司目前正值高速增长期，复合肥销量16 年预计仍将保持稳定增长，黄磷投产开始贡献业绩，品种盐稳定增长，调味品布局逐步推进，互联网金融顺利接入，哈哈农庄全国地推并持续兑现流水，维持盈利预测，维持增持评级。预计2016-18 年EPS（按最新股本摊薄）为0.36 元，0.58、0.82 元，当前股价对应16-18 年PE 为42X、26X 和18X。 风险提示：1.盐改低于预期2.哈哈农庄推广低于预期3.复合肥量价下行4.大股东减持带来的市场情绪波动 |
