建筑材料：需求回升得到验证 荐5股
1-3月全国固投增速10.75%，相比去年同期下降2.75个百分点，环比1-2月份上升0.55个百分点，连续两个月回升。我们统计的1-3月水泥相关需求投资增速(房地产开发投资+基建投资)为12.0%，增速环比2月份大幅提升4.1个百分点，自去年6月以来首次环比出现回升；分项目来看，基建投资增速回升明显，环比1-2月份提升4.2个百分点，环比2015年全年提升了2个百分点；房地产投资增速连续两月回升，环比1-2月份提升3.2个百分点，环比2015年全年增速提升5.2个百分点；整体来看，下游投资数据明显改善，带动行业需求底部回升。 量价表现环比改善，需求回升得到持续验证 水泥1-3月份累计产量4.44亿吨，同比增速3.5%(2015年同期增速-3.4%)，3月单月产量2亿吨，同比增速24%，自2014年下半年以来首次正增长；平板玻璃1-2月累计产量1.86亿重箱，同比增速0.5%(2015年同期增速-6%)，3月单月产量6472万重箱，同比增速2.4%；3月份水泥产量增速较高有低基数效应影响，而从一季度整体来看数据明显环比改善，我们对需求端超预期回升的判断得到进一步验证。从价格表现来看，3月份以来华东水泥价格持续上涨，以长三角为核心向外围扩散。3月份以来华东熟料价格提价4次，从140元/吨上涨到220元/吨，环比涨幅57%。 成本端：煤炭价格回升，重油、天然气价格继续下跌，纯碱保持平稳 水泥的主要变动成本煤炭的价格继续回升，以秦皇岛中转地煤价山西优混为例，目前最新价格已经小幅升至382元/吨，较此轮最低价格上升31元/吨，升幅8.8%。国内煤炭产能过剩极为严重，长期处于供过于求的局面短期难以出现改观，后续价格是否维持上升走势有待观察。玻璃的主要变动成本为纯碱、燃料重油或天然气。燃料重油、天然气价格继续下跌，纯碱价格自2015年年初以来持续下跌，2016年以来维持平稳；重油价格同样长期处于下行通道，2月环比下跌50元/吨；天然气价格下行趋势明显，3月份燃料天然气价格3.4元/立方，环比下跌1.45%，同比跌幅10.29%。 投资建议：维持“买入”评级 统计数据符合我们3月份以来的前瞻判断，稳增长发力使得行业需求回升；我们在3月初提出行业需求有望回升，上半年重点关注稳增长需求链，看好两类股票：一是基本面兑现度高、价格弹性好的华东水泥股(海螺、华新、万年青)，二是需求受益、内生有改善的优质周期成长股东方雨虹、友邦吊顶、伟星新材；目前时点，地产销售仍保持较旺的态势、稳增长政策还没有转向(周末周小川表示中国将灵活适度实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕)、龙头公司海螺水泥、东方雨虹等估值仍有性价比(海螺1.2倍PB，雨虹18倍PE)。自下而上角度，我们提出根据“业绩30%+PE20倍、业绩50%+PE30倍”标准来选择有绝对收益品种；目前时点，我们重点看好方兴科技(业绩100%+PE26倍)。 |
