湖北自贸区概念股中百集团(000759)2015年年报点评:积跬步可至千里 激励变革时点渐近
本报告导读: 公司 2015 年受业态调整等影响,业绩出现下滑;经历调整蓄力后,公司2016 年各项变革正在推进,积跬步可至千里;激励机制变革时点渐近,或将为公司带来质变。 投资要点: 投资建议:公司2015年管理团队更换,内部变革正在积极推进;股权激励承诺日期渐近,一旦落实或将带来由量到质的改变。维持目标价12 元,“增持”评级。公司2015 年经历大幅调整门店,业绩下滑,并已反映在当前低PS 估值中。我们认为,在经历调整蓄力和新管理团队开源节流多项措施并举下,公司2016 年经营效率有望提升,后续若在激励机制上有所突破,市场悲观预期可望得到修正。维持公司2016-2017 年EPS:0.15/0.27 元,预计2018 年EPS:0.36 元。 由大至小超市业务贴近社区,转型蓄力2016 年改善可期。公司2015年164 亿元,同比下降3%,归母净利润561.05 万元,同比下降96.99%,EPS:0.01 元,符合市场预期。受净关闭12 家仓储门店影响,公司超市业务营收152.7 亿元,同比下降4.53%,超市毛利率则受益联合统采增加,同比上升0.09 个百分点。受关店和新发短融债影响,公司三项费用率同比0.86 个百分点。2015 年4 季度公司营收增速已经同比转正,前期调整初见成效,2016 年改善可期。 内补短板外添强援,积跬步可至千里。公司2016 年伊始,以托管联营方式止住家电板块失血;并牵手日本罗森推动便利店业态发展、成立产业并购基金为后续发展积蓄能量。2016 年,公司将进一步强化与永辉合作,生鲜化将成为主要发展方向。同时,从公司内部新老员工激励机制一致化的角度来看,适时完成股权激励亦可期待。 风险提示:公司门店调整低于预期,与永辉合作推进低于预期。 |