奥普光电(002338)高端成像芯片龙头 中科院光电整合平台
首次覆盖给予增持评级，目标价91元，空间64%。市场认为公司业绩缺乏爆发力，但我们预计“吉林一号”商用遥感卫星成功发射，标志我国进入商用卫星时代，加快公司CMOS 卫星应用步伐，将大幅超市场预期。预计2015-17 年公司EPS 分别为0.43/0.62/1.00 元，增速为-12.2%、44.2%、61.3%，给予2016 年147 倍PE，目标价91 元。 2016-2020 年商用小卫星密集发射计划超市场预期。受益于政策对商用卫星的大力支持，吉林省计划2016-2020 年平均每年发射11 颗商用卫星。以CMOS 为核心的星载成像仪，预计每年新增约1-1.5 亿元收入。 公司依托光机所平台优势、避开传统市场，CMOS 业务量有望井喷。市场担心CMOS 传统市场趋于饱和，公司缺乏竞争力，但我们认为：1）子公司长光辰芯与世界级CMOS 工艺代工领导者TowerJazz 合作研制的CMOS 图像传感器已达国际领先水平。2）CMOS 在智能手机成像市场，已被索尼、三星等巨头垄断，但我们认为，公司在卫星应用、工业机器视觉等军用与高端民用市场的竞争优势和爆发潜力，无可比拟。 公司有望成为光机所乃至中科院的光电整合平台。1）光机所是中科院规模最大的研究所之一，收入相当于公司3 倍以上。根据承诺：光机所用于科研目的的任何军工产品量产后将全部注入公司。2）中科院分类改革大幕拉开，我们预计公司还将成为光电业务整合平台，超市场预期。 催化剂：CMOS 订单放量；卫星产业政策力度加大；中科院改革提速。 风险提示：政府对商用卫星的支持力度不及预期、军品订单波动大 |
