欣旺达(300207)3C高成长 动力、储能成功接力
事件。欣旺达发布业绩预告，2015 年营业收入65.3 亿，同比增长53%，归属母公司净利润3.25 亿，同比增长94%，业绩偏三季报预告上限；同时公告参与设立怡珀新能源产业基金，对此我们点评如下： 自动化水平提升盈利空间。受益于规模优势、自动化水平及管理能力的提升，公司净利率水平由2014 年4%增至2015 年5%，后续随着光明厂区的全线投产，产能利用率的进一步增加，盈利能力或有进一步提高。 出资千万参股怡珀新能源产业基金。基金规划总额3 亿元，70%投资于锂电池高端装备和工艺领域，公司可借力分享先进技术，提升自动化水平，后续可综合提供智能系统及自动化生产线解决方案，实现工业4.0 智慧输出。 3C 电池保持高成长。16 年随着国内公司产品占华为、小米份额进一步提升，海外ipad、macbook 等新品的供应，可助力公司突破百亿规模，同时借力微软智能电子笔产品或能打通海外其他主流笔记本供货渠道，后续或能保持较高增速。 动力电池成为新的增长点。公司15 年进入动力电池领域，16 年进入快速收获期，五洲龙订单达15 亿，外加柳州五菱、北汽等，16 年或能突破20 亿，同时单品盈利能力较3C 大幅提升，成为新的业绩增长点。 储能有望超预期。公司15 年进军美国储能市场，16 年进入收获期。特斯拉年中将实现储能产品销售，开启全球储能大年；国内微网、用电侧管理处于政策酝酿期，公司前瞻布局，打造成熟商业模式，长期看好。 实际控制人完成增持计划，限制性股票授予彰显对公司未来发展信心。公司控股股东、实际控制人已于15 年10 月30 日完成承诺增持2.3 亿元的增持计划；12 月25 日，以14.13 元/股向483 名激励对象进行授予第二期限制性股票。前者彰显其对公司未来发展的信心；后者有利于绑定员工与公司利益，保障完成预期业绩目标。 盈利预测与评级。公司3C 电池模组将做到全球第一，保持高速增长；看好公司向储能、动力电池、设备自动化的延伸。2016 年储能在海外市场强势推进，国内也将从园区开始改造，动力电池同五洲龙的合作开始放量，其他客户车厂也逐步落地。预计公司2016-2017 年EPS 为1.01 元、1.40 元，对应2 月 26 日收盘价PE 分别为23.3、16.8 倍。鉴于公司近三年的复合增速达到50%以上，我们给予2016 年40 倍估值，维持目标价40.4 元，维持“买入”评级。 风险提示。3C 业务拓展不达预期；新能源汽车；储能业务进展缓慢。 |
