亚太股份(002284)2015年年报点评:基础制动业务承压 智能驾驶和轮毂电机业务奋勇争先
事件：公司公布2015 年年度业绩报告。公司公布2015 年年度报告，2015 年公司实现营业收入30.59亿元，同比下降6.69%；归属于上市公司股东的净利润为1.42 亿元，同比下降19.17%；EPS 为0.19元，同比下降36.67%。Q4 实现营业收入8.14 亿元，同比下降7.34%；归属于上市公司股东的净利润为0.24 亿元，同比下降50.76%。 毛利率继续承压，净利率环比微增。Q4 毛利率为15.88%，同比下降0.48 个百分点，环比下降0.91 个百分点。主要是由于主机厂的压价、折旧提高、人工工资以及各项费用的提高。Q4 净利率为3.10%，同比降低2.50%，环比上升0.12%。净利率环比的提升主要得益于期间费用率的降低。Q4 期间费用率为12.19%，同比提高2.1 个百分点，环比降低4.37 个百分点。 管理费用率环比降低，销售费用率提升。（1）Q4 管理费用率为7.73%，环比下降4.98 个百分点，同比增加1.25 个百分点。主要是由于Q3 为保证新产品，新技术的顺利推进，加大了研发投入，管理费用基数较大。（2）Q4 销售费用率为3.92%，环比提高0.95 个百分点，同比提高0.65 个百分点。主要是由于公司对客户调整，增加新项目投入，渠道建设使得销售用费增加。 电子控制模块将成为今年的核心增长点，轮毂电机有望年底批量生产。公司新开发的EPB、ESC、EABS、EESC 等底盘电子控制模块都要进行产业化。电子控制模块中，ABS、EPB、ESC 已经完成量产，ESP、EABS 将于今年真正放量，EESC 也将于今年开发成功，预计今后三年内开发成功Ibooster、IBS 等集成控制系统。此外，公司合作公司的轮毂电机整车实验反映技术已经成熟，预计今年6 月份之前会有样车，且于年底批量生产。 智能驾驶是公司长期看点。公司深度布局智能驾驶产业链，先后参股前向启创、钛马信息两家公司，并与二者共同设立浙江网联汽车主动安全公司重点研发ADAS 系统、主动安全控制系统、移动互联网平台等，加快环境感知、主动安全控制、移动互联的智能驾驶领域布局，打造智能汽车生态圈。此外，公司还参股ELAPHE公司，并将在中国成立合资公司生产轮毂电机，卡位新能源汽车关键零部件。 盈利预测及投资建议：预计公司2016-2018 年营业收入分别为33.1 亿元、36.1 亿元和40.1 亿元，归母净利润分别为1.94 亿元、2.16 亿元和2.43 亿元，增速分别为37.0%、11.3%和12.2%，在不考虑增发摊薄的情况下，对应的EPS 分别为0.26 元、0.29 元和0.33 元，维持"增持"评级，下调目标价至20 元。 风险提示：宏观经济下行导致汽车销量下降，从而导致汽车零部件需求减少，进而导致公司营业收入和利润不及预期；公司汽车电子产品产业化进度不及预期；智能驾驶技术和车联网推广进度不及预期；新能源汽车轮毂电机接受度不及预期。 |
