长安汽车(000625)长安福特稳健增长 长安本部优化结构
公司近况 长安汽车发布2016 年2 月销量数据。2 月长安合计销售汽车212,488 辆，同比下滑5.0%，其中长安福特销售64,284 辆，同比增长5.3%，重庆长安销售83,354 辆，同比增长6.2%，长安马自达销售9,548 辆，同比下滑21.6%，长安铃木销售6,254 辆，同比下滑13.0%。 评论 我们认为，2016 年长安本部业务盈利能力有望大幅改善。长安商用车在2016 年大幅减亏的措施有：1）推出新车型，除了2015年底上市的欧尚，今年4 月还将推出一款名为CX70 的7 座SUV；2）逐步降低老旧车型如长安之星5 和长安之星7 的产量。因此从公司2 月的销量数据看，南京长安销量为8,693 辆，同比下滑30.4%，而河北长安的销量为10,170 辆，同比大幅下滑28.6%，均表明老旧低毛利率产品的产销量在逐步下滑。 长安乘用车2016 年的增长将主要来自于CS75 和CS15。2015年CS75 销量为18.4 万辆，我们预计2016 年将达到25~30 万辆；而已于1 月14 日在合肥长安下线的CS15，也将于3 月底上市。 长安福特2016 年的增长将主要来自于锐界和金牛座。2015 年锐界销量为6.5 万辆，我们预计锐界在2016 年的月销量将稳定在1.2~1.3 万辆之间，2016 年销量达到14~15 万辆，同比增长约8万辆；而金牛座在2015 年11 月上市之后，终端反映不温不火，我们预计全年销量在4 万辆左右。此外，蒙迪欧和翼虎今年都将迎来中期改款，有利于减少终端折扣，提高盈利能力。因此我们预计2016 年长安福特的收入增速将高于销量增速，而净利润增速又将高于收入增速，全年仍有望实现15%以上的净利润增速。 估值建议 我们上调公司2016 年和2017 年的盈利预测至127 和145 亿元，上调幅度为2.8%和24.1%，分别上调长安A 和长安B 的目标价15.8%/10.0%至22 元和22 港币，对应2016 年8 倍P/E 和7 倍P/E。维持长安A 和长安B 的推荐评级。 风险 乘用车需求持续低迷；经济型SUV 成为红海市场，竞争激烈。 |
