亚太股份(002284)业绩符合预期 16年看好产品持续推进
事件描述 2016 年2 月26 日，亚太股份发布2015 年业绩快报，实现营业总收入30.59亿元，同比下降6.69%；归属母公司净利润1.42 亿元，同比下降19.01%。。 事件评论 车市承压，研发加大，公司盈利有所下滑，总体符合预期。2015 年汽车总体销量同比增长4.9%，乘用车增长7.5%。相对前两年增速有所放缓，而2015 年年中汽车销量大幅下滑，整车厂普遍采取降价策略。我们估计公司营收下降6.69%大概率是因汽车零部件供应商承受下游压力，产品价格及销量下降所致。净利润下滑较营收更多主要因素为公司对研发的投入加大。公司前三季管理费同比上升17%，占比8.1%，源于公司对智能驾驶的持续研发投入。 购置税减半带来车市回暖，2016 公司业绩整体向好。9 月底颁布小排量减半政策以后，车市复苏明显。四季度乘用车同比增长18.5%，同时商用车下滑放缓。预计2016 年汽车总体销量有望接近10%。公司将受益车市复苏提高产品整体销量。公司本身正拓展新的整车厂及车型，EPB 等汽车电子新品也有望逐步放量，2016 年公司盈利增长有坚实基础。 长期看好公司“智能网联+轮毂电机”布局。1）拟募集22 亿，重磅投入智能驾驶和轮毂电机等项目；2）智能网联布局深入全面：公司拥有“前向启创（环境感知ADAS）+杭州智波（毫米波雷达）+自身ESC、EBS（电控制动）+苏州安智（控制策略）+钛马信息（车联网）” ，渗入智能驾驶关键节点，未来有望提供全套自动驾驶解决方案。目前与奇瑞、北汽加大智能驾驶合作，产品进展加快推行。3）参股国际知名轮毂电机公司Elaphe 并设立合资公司，提供以轮毂电机为核心的新一代新能源汽车底盘技术。近期获得东风新能源旅行车开发要求，产品推进顺利。 2016 年将是公司智能驾驶推进之年，看好产品逐步落地，维持“买入”评级。暂不考虑增发摊薄预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.25、0.30。对应PE 为61X、50X。 风险提示：汽车销量弱复苏不达预期；公司产品推进不达预期；无人驾驶催化不达预期。 |
