三垒股份(002621)公司深度报告:双壁波纹+高端五轴 如虎添翼
我们预测2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为0.77亿、1.03亿和亿，EPS分别为0.34元、0.46元和0.64元，对应PE分别为53倍、39倍和28倍。公司是国内双壁波纹管设备龙头供应商，将受益于下游塑料管道行业的快速增长；公司布局3年的高端机床业务符合机床行业的未来发展趋势，已经进入加速贡献业绩的阶段。我们看好公司未来的发展，维持公司"推荐"评级。 国内双壁波纹管设备生产龙头企业：公司是国内最早成功开发双壁波纹管生产线的设备供应商之一，始终专注于双壁波纹管生产线及相关成套装备的研发、设计、生产和销售。经过多年努力，公司产品已经基本实现替代进口，成为国内规模最大、品种系列最为齐全、生产工艺处于行业领先地位的双壁波纹管生产设备供应商之一。公司在各类双壁波纹管自动化生产线的细分市场行业第一，规模优势明显。公司以其在技术开发、产品质量等方面的优势逐步树立了良好声誉，"三垒"品牌不仅在行业内拥有广泛的知名度，其产品畅销东南亚、中东、非洲、欧美等众多国家和地区，广为客户所认同和接受。 塑料管道未来需求有望快速增长，助力塑管设备业绩再次腾飞：第一，节水灌溉为塑料管道提供广阔的市场：2014年，国务院部署的五大类共172项节水供水重大水利工程建设项目中，有三大类和农业灌溉有关，节水排在第一位。区域规划中有正在实施的东北四省区节水增粮行动（2012-2015年，总投资380亿元），已编制了《西北地区节水增效高效节水灌溉发展总体方案（2014-2018年）》、《华北地区节水压采高效节水灌溉发展总体方案（2014-2018年）》和《南方节水减排总体方案（2014-2018年）》。第二，随着国家新型城镇化建设不断推进，以及中央和地方政府对城市市政管网的高度重视、海绵城市的建设、房地产市场的回暖，塑料管道将会迎来新的发展机遇。公司作为塑料管道装备行业龙头，有望受益于行业需求的快速增长，迎来业绩上的再次腾飞。 中国是机床第一生产和消费大国，近年来处于行业结构调整中：中国是全球机床消费第一大国。中国机床消费金额占到全球消费金额的40%以上，达到300亿美元以上，机床在中国的需求市场广阔。在2011年后，机床行业开始步入下行区间，机床行业开始调整结构。2014年是机床工具行业承受下行压力的一年，也是行业结构调整深入的一年，行业特点主要表现为低端机床需求下降显著、企业结构的分化持续。 五轴机床顺应行业发展趋势，势必成为新的业绩增长点：五轴联动数控机床符合机床行业未来的发展趋势。五轴机床被认为是航空航天、船舶、精密仪器、发电等行业加工关键部件的最重要加工工具。作为难度最大、应用范围最广的数控机床技术，五轴联动数控机床在加工方面有着不可替代的优点，符合未来机床的发展趋势。公司投资研发的五轴联动机床已经成功开发了立式、立卧可转及车铣复合三个系列五种产品的高端数控机床，并已于2014年度实现销售，2015年半年报显示相关业绩正在成倍增长。2016年公司将扩大产能，进行规模化量产，届时机床的成本将大大降低，高端五轴机床势必将成为公司新的利润增长亮点。 风险提示：下游双壁波纹管需求增速不及预期；高端机床业务产能释放速度较慢。 |
