龙泉股份(002671)16年多点开花业绩反转 破发筑边际布局正当时
事件描述 近日我们跟踪了龙泉股份，就当前经营与中期战略进行了沟通，观点如下： 事件评论 15 年受制订单释放缓慢，处业绩洼地。PCCP 行业受订单驱动较为明显，属于"看天吃饭"行业。受宏观环境及地方政府项目审批延缓影响，行业出现了阶段性的放缓：以公司为例，14 年公司累计中标3000 万以上大订单总金额仅为1.17 亿元，低于前2 年水平（同类上市公司也是如此），这也是公司15 年业绩下滑较为明显的原因（仅前3 季度收入就同比下滑了50%），整体看2015 年是公司的业绩洼地已成定局。 16 年业绩集中释放，多点开花可期。展望2016 年，我们乐观期待， 源于几大战略板块多点开花，形成共振之合力。1、PCCP 大复苏：一方面源于15 年下半年来项目释放明显加速，公司15 年新签订单超10 亿元，预计绝大多数订单将在16 年完全释放，因此中性预计公司PCCP 业务16 年有望恢复至14 年的水平。2、15 年增发收购新峰管业，16 年并表放量。新峰深耕核电管件领域，前2 年受行业制约核电业务表现低迷，随着国家核电站建设的重启及海外扩张战略的推进，公司有望凭借多年的供货口碑与稀缺的核安全级一级资质，充分受益政策红利。按照对赌，16 年新峰2.6 亿收入，16~18 年收入增速分别为32.85%、19.81%、12.24%，承诺净利润不低于4200、4950、5850 万元，随着核电占比提升、出口突破及油品升级带来高端石化管件需求提升， 未来公司业绩不排除超出对赌的可能。3、轨道板业务有望逐步放量： 公司14 年初成立北京龙泉嘉盈公司，未来有望与北京铁路局合作，在区域市场实现较大突破，乐观预计有望带来3 年20 亿元订单。 新业务战略储备较多，扩张步伐稳中有进。1、公司14 年成立了泉润环保公司，切入污泥处理业务，泉润环保公司采用的低温射流干化技术先进、成本低，期待政策补贴能到位带来乐观的盈利弹性。2、公司15 年收购湖北大华100%股权，其具有工程总承包资质；近期拟投资咸正管业切入球墨铸管领域，未来有望实现从产品提供商到服务运营上转变（管廊运营）。 业绩拐点的前夕，破发更添边际，重点推荐。公司当期处于业绩爆发的拐点前夕，且兼具一定预期差。同时，大股东等核心高管17.2 元的增发价铸就了较高边际。修正15~16 年EPS 为0.09、0.55 元，对应当前的PE 为179、28 倍，推荐评级。 |
