冠农股份(600251)2015年三季报点评:业绩符合预期 维持中性评级
业绩符合预期 冠农股份2015 年前三季度实现营业收入11 亿元，同比增长35%。实现净利润1.53 亿元，同比下滑12%，每股收益0.18 元，符合我们预期。 发展趋势 应对成本上升，罗钾上调出厂价格。钾肥增值税先征后返的优惠政策取消后，由于资源型钾肥抵扣较少，因此加重了罗钾的税收负担。我们预计税负成本将直接增加300 元/吨以上。加上铁路运费调整，总计成本增加400 元/吨。自9 月1 日起罗钾提高出厂价以应对成本价格的上涨，从而将部分成本转嫁到下游的流通和消费者环节。 国投罗钾拟扩产30 万吨提升规模效应。罗钾拟在原120 万吨硫酸钾生产能力的基础上新增30 万吨的产能，计划16 年12 月投产，投产后共计150 万吨的硫酸钾产能。我们认为投产后，将提升罗钾的规模效益，提振盈利水平。 盈利预测 因主营农产品毛利率下滑，我们下调2015 年EPS 15%到0.21元；下调2016 年EPS 15%到0.23 元。 估值与建议 维持中性评级，目前股价对应2015-2016年P/E分别为50x和45x。下调目标价23%到12 元，对应16 年P/E 为52x。 风险 化肥需求增长不达预期；极端恶劣天气；估值中枢下移。 |
