华昌化工(002274)2015年半年报点评:经营出现反转 转型值得期待
事件： 公司近期公告了中报财务数据，实现营业收入21.35 亿元，净利润366.96 万元。生产经营出现反转，主要指标同比、环比均实现大幅度改善。 评论： 1、原料结构调整、丁辛醇项目投产以及扬子江石化股权转让导致业绩反转 公司的原料结构调整项目 3 月15 日打通流程，水煤浆气化炉投运一方面导致吨氨成本大幅度降低，一方面有效改善了产品链头小尾大的缺点。25 万吨多元醇装置4 月15 日打通流程，由于地处需求集散地，物流优势明显，经济效益可观。扬子江石化股权转让增加当期利润3068 万元。 2、先后和东华能源、大化所签署框架协议，转型意愿明确，方向需要跟进 从东华能源的战略合作框架协议内容看，公司后期发展重点可能是围绕烷烃深加工、烯烃衍生物、氢气资源的综合利用等方向展开。大化所的合作框架协议看细节不多，但是考虑到大化所在张家港设立有产业技术研究院，也有不少本土企业直接收益和大化所的合作，后面进展值得期待。 3、区位优势、资源禀赋优势明显，基本面持续改善，成长空间打开 公司位于苏南，每年消耗煤炭大约100 万吨。为控制PM2.5，长三角地区今后煤炭消耗零增长。公司已经在碳一资源和烯烃资源耦合上取得成效，预计还会有进一步延伸。公司有意和东华能源全面战略合作，存在异地扩张的可能。 4、维持“审慎推荐-A”投资评级。 预估公司 15~17 年每股收益分别为0.07、0.38 以及0.44 元，当前股价对应17年的PE、PB 分别为25、2.5。考虑到公司基本面出现反转，转型步伐加快，维持“审慎推荐-A”投资评级； 风险提示：本届政府提出化肥使用量零增长，并逐步清理化肥电价、运价优惠对相关产业存在冲击。 |
