食品饮料本周观点：关注行业整合效益提升和公司机制转型效率改善的标的
投资要点： 上周市场回顾 上周上证综指整体下跌9.33%，前一周下跌2.41%。食品饮料版块上周下跌8.99%，前一周下跌1.11%，在SW 28个一级版块中涨幅排在第5位。从食品饮料子行业表现情况来看，表现最好的是食品综合、肉制品和白酒版块，跌幅依次为-3.20%、-6.46%和-8.22%；表现最差的是葡萄酒、软饮料和乳品版块，跌幅依次为-15.02%、-13.99%和-13.12%。具体个股而言，上周食品饮料版块上涨的股票有1只，较前一周减少了17只，表现最好(除停牌的股票)的5只股票是顺鑫农业、龙大肉食、克明面业、双汇发展和海南椰岛，涨跌幅分别为4.23%、-1.58%、-2.98%、-2.99%和-4.08%；停牌的股票有6只，较前一周减少了2只；下跌的股票有66只，较前一周增加了19只，跌幅最大的5只股票是双塔食品、皇氏集团、啤酒花、西藏发展和深深宝A，跌幅分别是-33.72%、-32.40%、-28.35%、-24.64%和-24.34%。 本周行业观点 关注行业整合效益提升和公司机制转型效率改善的标的。具体推荐标的有： 梅花生物：味精提价+氨基酸受益养殖业复苏+玉米原料价格下跌 (1)味精行业集中度高，有望长期持续提价。味精行业是高污染高能耗行业，国家对新增产能限制非常严格，目前中小企业产能逐渐退出市场，行业CR3大于90%，龙头企业拥有较强定价权，未来有望推高味精价格持续上涨；(2)氨基酸主要应用饲料产品，有望受益养殖业复苏。公司氨基酸主要用于动物饲料中蛋白质营养来源，随着养殖业复苏以及替代品大豆价格上涨，公司氨基酸业务增速也有望提高，目前公司氨基酸产能约15万吨，新增7万吨产能预计年底可投产，新增产能可再增盈利；(3)原料玉米价格低位，有望带来毛利率提升。目前玉米价格同比下降20%，而库存仍然处于高位，未来有望继续下降，公司味精和氨基酸生产成本中玉米原料成本约占60%，玉米价格下降可极大节约公司生产成本。我们预测2015/16/17年EPS 分别为0.23/0.39/0.50元，对应2015/16/17年PE 分别为39.74/23.44/18.28倍，维持公司“买入”评级。 泸州老窖：管理层改革措施频出，大单品战略成效日益显现 (1)公司聚焦大单品战略，运营效率不断提高。公司新任管理层上任至今推出多项改革措施。产品方面，砍掉众多开发产品，主抓“国窖、窖龄、特曲、头曲和二曲”等五大类产品，聚焦优势资源力推大单品；渠道方面，以专营模式取代柒泉模式。(2)国窖1573逐渐放量，有望大幅提高盈利弹性。公司对国窖1573的价格和渠道进行大力整顿。价格方面，过去国窖1573价格体系主要跟随茅台，现在改为跟随五粮液，目前一批价比五粮液低50-60元，性价比优势十分凸显，得到市场的充分认可；渠道方面，公司通过回收销售不景气区域经销商的库存发放给销售情况较好区域的经销商，使得市场整体动销不断向好。根据我们测算，国窖1573销量每增加1000吨，可带来5-6亿的净利润，因此国窖1573放量可大幅增加公司盈利弹性。15年国窖1573的销量已经恢复到了2000吨，我们预计16年有望销售3000吨，17年销售4000吨，18年销售5000吨。我们预测公司2015/16/17年EPS 分别为1.02/1.30/1.60，对应2015/16/17年PE 分别为22.41/17.58/14.29倍，鉴于公司改革力度不断加大，且国窖1573市场动销向好，看好其未来销量增长，上调公司评级为“买入”。 中炬高新：酱油行业高度分散，民营机制转变有望提高效率 (1)酱油行业高度分散，龙头企业市占率。有较大提升空间。酱油行业高度分散，CR3不足25%，公司作为行业第二市占率仅约5%，未来随着行业整合，公司市占率预计有很大提升空间；(2)公司与海天相比，无论市值、毛利率、净利率等，都相差很大，未来有望加速追赶。(3)公司机制民营化，未来效率有望步入新的台阶。公司本次非公开发行股票落地，公司机制也由国有企业变为民营企业，未来公司业绩动力有望增强，经营效率也有望步入新的台阶，预计未来几年公司年均收入增速约20%，净利润率从10%向20%靠近。我们预测2015/16/17年EPS 为0.34/0.46/0.60，对应2015/16/17年PE 分别为35.47/26.22/20.10倍，鉴于公司具备长期投资价值，维持公司“增持”评级。 风险提示 食品安全，业务开拓不达预期，宏观经济低迷。 |
