新都化工(002539)2015年三季报点评:预计全年收入和净利润持续快速增长
公司近日公布三季报，前三季度实现营业收入49.8 亿元，同比增长39%；归母净利润1.6 亿元，同比增长80.1%；EPS 为0.19 元。单三季度实现营业收入20.8 亿元，同比增长67.4%；归母净利润7003.3 万元，同比增长144.8%；EPS 为0.07 元。公司同时公布全年业绩预告，实现归母净利润1.82-2.16 亿元，同比增长60%-90%。 业绩增速符合预期。公司前三季度收入、归母净利润增速符合预期，其中收入快速增长主要是由于复合肥销量的增加以及黄磷项目达产实现销售；归母净利润同比大幅增长主要是由于收入的快速增长、营业外收入的增加以及少数股东权益的减少。我们预计公司全年归母净利润增速有望贴近预告值上限。 前三季度综合毛利率同比减少0.32pct；期间费用率同比增加0.18pct。公司前三季度综合毛利率为16.49%，同比减少0.32pct，1Q15-3Q15 综合毛利率分别为17.55%/16.08%/16.03%。费用率方面，前三季度公司销售费用率为3.46%/+0.17pct，主要是公司生产经营规模扩大导致职工薪酬及广告宣传费增加所致；管理费用率5.22%/+0.22pct，主要是职工薪酬、折旧费用、环保绿化费、安全费增加所致；财务费用率2.58%/-0.2pct。 各业务板块形成协同效应，共同开启公司成长空间。公司业务板块从最初的化肥、化工——品种盐——川味调味品——农村电商平台，各业务之间相互协同，降低公司经营风险，共同开启公司成长空间。我们判断未来复合肥主业仍可保持稳健增长；品种盐业务预计快速增长，未来目标规模100 万吨，盐改政策有望年内出台；非盐调味品业务尚在整合，未来借助公司已有渠道资源及新建渠道，发展前景良好。农村电商平台业务有序推进，目前线上已形成哈哈商城、哈哈带货、哈哈定肥、哈哈农贸、哈哈游戏、哈哈试用及哈哈财神七大模块，线下体验店利用轻资产成本优势及复合肥粉丝资源快速扩张，可有效地为公司线上各增值业务引流，最终将哈哈农庄打造成为满足农民生产、生活、理财、娱乐、社交等需求为一体的综合性服务平台，形成良性经营闭环。 计划实施第一期员工持股计划，对业绩和股价均有支撑。公司10 月28 日晚公告第一期员工持股计划草案，参与员工数不超过1300 人，筹集资金总额不超过9000 万元，并融资1.1 亿元，共计不超过2 亿元通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有公司股票，员工持股计划存续期为3 年，锁定期为1 年。我们认为此次计划有利于激发员工的积极性，实现与公司利益一致化；员工持股计划对归母净利润增速也提出了较高要求，即2015-2017 年归母净利润达到2/3.5/5.5 亿元，同比增速分别为76%/75%/57%。 此外，草案提出由公司实际控制人对持有人的本金、融资本金以及按照约定所应得的利息提供无限连带责任保证担保，我们认为这也起到了支撑公司股价的作用。 盈利预测与投资建议。我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.21/0.40/0.68 元，给予16 年50xPE，对应目标价20 元，买入评级。 主要不确定因素。农村电商业务推广不达预期，食品安全问题，盐改进度不达预期。 |
