牧原股份(002714)12月出栏重回增长 未来成长更具确定性
投资要点： 维持增持评级。能繁母猪存栏量处于低位，生猪供给中期收缩仍在，叠加原材料成本下行，高景气将延续。公司成本控制能力领先行业，长期成长路径清晰。预计2015-17 年公司EPS 为1.11/2.6/3.46 元（均维持不变），维持目标价83.1 元，"增持"评级。 2015 年生猪销售量增长3.2%，估算头均盈利约300 元。2015 年公司累计销售生猪191.9 万头，同比增长3.2%；实现营收29.98 亿，同比增长15.1%；估算全年头均盈利约300 元/头。12 月份，公司销售生猪29.4 万头，环比增长88.5%，同比增长14.3%，出栏重回增长源于母猪清群影响消退及新建产能逐步投产；实现营收4.68 亿，销售均价16.28 元/公斤，估算单月头均盈利约450 元/头。 母猪补栏积极性仍然较弱，高景气有望延续。截至2015 年11 月末，能繁母猪存栏降至3825 万头，创有统计数据以来的新低，中期供给收缩趋势不变。伴随节前消费旺季的到来，2016 年1 月起猪价上涨速度加快，目前已突破17 元/公斤，预计春节前有望涨至18 元/公斤。 母猪存栏同比增加近90%，长期发展路径清晰。公司积极扩张养殖产能，在原有邓州、卧龙、钟祥和曹县的基础上，先后在唐河、扶沟、滑县、通许、杞县、正阳、方城、社旗、西华、闻喜、商水、太康等地逐步新建产能。截止2015 年底，公司母猪存栏量同比增加11.6 万头，增幅接近90%，预计2016-2017 年出栏量分别为300/450 万头。 风险提示：猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等 |
