康尼机电(603111)暂停收购邦柯 不改成长预期
康尼机电为国内轨道交通门系统龙头，传统主业受益于轨道交通发展、零部件进口替代和国际市场的开拓，同时新能源汽车和智能装备为康尼提供新的增长动力，虽然暂停收购邦柯，但是未来更有收购或引入战略投资者预期，强烈推荐！ 康尼轨道：国内轨道交通门系统市场占率第一。康尼机电为轨道交通门系统的龙头企业，具有完全的自主知识产权，目前产品覆盖轨道交通的所有门产品。地铁车辆门系统市场集中度高，市占率50%；普铁客车内外门市占率约35%；动车组内门市占率70%，外门市占率20%，主要竞争对手为外资。 传统主业受益四大催化剂，加码国际市场直接配套。受益城镇化水平提高，“十三五”城轨建设保持较快增长；虽然2015 已是国内高铁峻工高峰，动车组交付达到历史高位，但是动车组外门进口替代大幅提升，2017 后高铁后市场启动；康尼机电数字工厂建设有利提升产品质量和标准化，国际市场配套将增加, 海外业务收入占比目标：从目前的 6%提升至2020 年15~20%。 动车组需求高位稳定，动车外门加快进口替代。十三五后期动车组的新增需求下降，但是高铁后市场将启动，带动维修和车门更新需求！按外门6 万/套，内门2 万元/套，预测十三五期间动车组门系统总市场为41.3 亿元，年均8.26亿元。康尼机电作为动车组门系统国内标准的制定者，未来市场占率目标为50%，2015 年动车外门销售1 亿，还有很大的成长空间。 投资成立康尼新能源和精密机械，进军新能源汽车零部件和智能装备。2015年康尼新能源预计收入1-2 亿，净利润率达到12%，大幅提升，车载冲电装置和电动汽车门两大产品并行。 上调评级至“强烈推荐-A”。康尼受益轨道交通装备发展，动车门系统进口替代加快，同时布局新能源汽车零部件和智能装备，持续增长可期。近期虽然终止收购邦柯科技，但是后续收购引入战略投资者预期加强。预测2016 年、2017 年EPS0.82 元、1.07 元，对应PE35 和26 倍，估值低于板块平均值，上调评级至“强烈推荐-A”，回调正是买入时机！ 风险提示：下游客户集中，受铁路投资影响较大；收购风险；被举牌风险。 |
