烽火通信(600498)布局芯片强化一体化产品能力 成为湖北政务云平台实施主体
事件： 烽火通信拟出资2.5亿，控股股东邮科院拟出资 1.9亿资金，共同发起设立武汉飞思灵微电子技术有限公司，成立后，烽火通信将持有56.82%股权。此外，烽火通信近期在云计算领域实现重要布局，与湖北省联投合资成立楚天云公司，成为全省政务云平台实施主体。 招商评论： 1、合资成立微电子公司布局芯片，提升一体化产品提供能力 微电子公司是建立在烽火通信原有微电子部的基础之上，并得到国有资本经营预算1.9亿的专项资金支持。之前微电子部的芯片偏低端产品和接口等外围领域，主要芯片以外购为主，我们估算烽火一年采购额在100亿左右，芯片采购占比10-20%，则采购量在10亿+。从烽火的产品结构上，包括100G OTN传输、家庭网关等终端产品都是未来主要增长点。并且，华为有海思半导体，中兴旗下有中兴微电子，均在内部产品自用的基础上实现外销，烽火此次加大和邮科院合资公司形式加大上游芯片布局，将在自用的基础上，提升一体化产品提供能力，有效提升利润水平。 2、成为"楚天云"实施主体，以"Pass+SaaS"的模式打造湖北省政务数据共享平台 烽火通信战略转型的思路上，从光通信专家向信息化专家转型，已发布"智慧城市解决方案暨FitCloud云网一体化技术战略"，并且，和湖北省联合发展投资集团合资成立湖北省楚天云有限公司，成为全省"楚天云"的实施主体。烽火通信作为湖北省ICT企业龙头，具备地缘优势和技术优势，并且在云计算、大数据技术实力全国领先。合资公司将以"Pass+SaaS"的模式打造全省政务数据共享平台，包括人口、法人单位、自然资源和空间地理、宏观经历四大基础数据库和若干主题库。旗下全资子公司烽火星空是国内最顶级的大数据公司，直接对标美国Palantir，并且主要客户为政府和公共安全领域。政府大数据 60-70%集中在公安体系，这是烽火星空的优势所在，未来将在楚天云平台上，开展舆情分析、财税集中管理、信息安全管理、政务办公、民生应用，并打造全省征信体系等等一系列应用。 3、投资建议：维持"强烈推荐-A"，目标价35.8元-40.6元 我们预计公司未来三年营收保持30%以上复合增长，传统光通信业务稳定增长，云计算、大数据等信息化业务、信息安全以及海外业务成为主要增长点。预计2015-2017年EPS分别为0.72/0.95/1.24元，当前股价对应PE分别为37x/28x/22x倍。 按照分部估值法：1）市场对公司在云计算和大数据的技术实力和业务布局存在预期差，考虑旗下烽火星空的信息安全业务，对比可比公司，值150-200亿市值；2）光通信业务按PE估值，预计2016年10亿左右利润，传统光通信业务约7.5亿左右净利润，给予30倍PE，价值225亿市值。目标市值375亿-425亿市值，对应6个月目标价35.8元-40.6元，维持"强烈推荐-A"。 风险提示：运营商资本开支波动、订单执行进度缓慢、大小非解禁带来的系统性风险 |
