京东方A(000725)获国开基金投资主业夯实 DSH战略逐步推进
借助政策支持之东风，继续夯实液晶显示主业：福州8.5代项目公司注册资本为180亿元，原先的资金筹集方案为：由福州城投筹集150亿元以无息银行委托贷款形式提供给公司；公司自行筹集30亿元，最终公司持股100%。现国开基金投入17亿后，原先资金筹集方案改为：福州城投筹集163亿元以无息贷款提供给公司，公司自行筹集20亿元；最终公司持股比例为90.56%，国开基金持股9.44%。国开基金投资期限为18年，后续采取公司股权受让的方式实现投资回收。此次国开基金投资使公司获得低成本资金支持，公司将充分利用各方资金资源保障项目福州项目公司资本金快速到位。 福州8.5代线是公司继北京、合肥、重庆之后投资建设的第四条8.5代线。福州8.5代线将于2017年Q2投产，主要生产高分辨率、窄宽边电视等大尺寸显示产品，设计产能为每月12万片。福州8.5代线对公司夯实主业意义重大：一是继续布局大尺寸市场符合显示行业高清化、大尺寸的基本趋势，面板行业需求主要靠产品尺寸不断变大来维持，面板的出货量在衰退但面积仍有所成长，如电视机平均尺寸每增加1英寸就可消化1条月产能约9万片的8.5代面板生产线的产能；二是结合公司另外在新建的成都6代LTPS/AMOLED生产线和合肥10.5代线来看，若这三条新建产线产能全部释放，公司市场份额有望达到14%，仅次于三星的19%和LGD的18%，成为全球三大巨头之一，行业影响力进一步加强。但考虑到新建产能仍在逐步释放，面板行业供过于求的困境短期内仍难以改善，面板价格大概率仍将继续下跌。 DSH战略逐步推进，有望持续创新开辟全新市场：公司在智能穿戴业务的布局和与北京大学的合作都体现了"大公司大格局"。公司拟出资1亿元设立的京东方智能科技有限公司，将利用公司在B2B 市场成熟的资源，初期以支付手环、手表为主要产品与银行、公共交通、政府等合作，先后进入金融、公共交通等领域；后续公司将重点布局移动健康管理领域，融合运动、金融、社交等属性，与公司健康医疗事业联动，创造用户粘性产品、提供健康管理服务，未来主要聚焦手环/手表类、虚拟眼镜类及智能机器人类等三类产品。而与北大的合作，则主要围绕新材料与器件、物联网与人工智能、信息医学与大 数据三大方向布局，北大将为公司提供人才支持。可以预想，公司未来将以移动健康管理技术为核心，结合显示屏和智能穿戴设备等硬件载体，搭建大数据健康服务平台，由此向软硬融合、应用整合及服务化转型。我们认为，这是公司继"合肥数字综合医院项目"后在新战略上的继续推进，后续值得关注。 投资建议与评级：(1)看好公司大格局：2018年公司将成为全球第三大面板厂商，增长有限；从现在开始积极布局DSH新战略，向软硬融合、应用整合及服务化转型，未雨绸缪，有望开辟全新市场空间，后续值得关注。(2)夯实主业，行业影响力有望加强：公司积极布局大尺寸符合面板行业高清化、大尺寸的发展方向，且随着新建产能投产到位，公司将跻身全球前三大面板厂商，行业影响力进一步加强；但不利的因素则是产能的释放也会造成供过于求的困境短期内难以改善。(3)维持"增持"评级。2015-2017年EPS为0.08元、0.09元和0.09元，对应PE为40、37和37倍。 风险提示：价格跌幅超出预期、新业务布局进展不顺利 |
