南玻A(000012)2015年三季报点评:浮法业务拖累 光伏及超薄玻璃寻求突破
投资要点： 维持“增持”评级，前三季度营收53.77亿元，同升4.43%；归母净利3.94 亿元，同降46.55%（扣非下降64.34%），EPS0.19 元。Q3 营收20.54亿元，同增8.90%，归母净利1.88 亿元，同升27.16%（处理南玻光电73.58%股权投资收益1.00 亿元，扣非后同降47.22%）。考虑浮法玻璃拖累，我们下调2015-2016 年EPS 至0.27、0.33 元（-0.15、-0.19 元），根据可比公司2016 年平均37 倍PE 估值，下调目标价至12.06 元（-0.99元），维持“增持”评级。 浮法业务仍拖累整体业绩。第三季度综合毛利率(20.68%)环比基本持平，同降4.19 个百分点，主要是浮法拖累；但第三季度浮法玻璃季节性提价令盈利能力环比略改善，我们判断玻璃行业下行趋势仍将延续。 创新升级，超薄电子玻璃寻求突破：公司将超薄电子玻璃作为产业突破口，目前已建成三条超薄玻璃生产线。上半年，宜昌光电超薄电子玻璃项目正式进入商业化生产阶段，清远高性能超薄电子玻璃、东莞在线镀膜玻璃项目也顺利点火并进入试运行，公司将成为在超薄玻璃领域产品线最为丰富的超薄电子玻璃供应商，有望带动公司产业升级。 布局太阳能电站，打通全产业链。9 月28 日，公司投资设立南玻能源，主营开发太阳能光伏电站，自此形成多晶硅-硅片加工-光伏压延玻璃-电池片等组建-光伏电站的全产业链。我们认为光伏电站设立有助于发挥现有组件产能（2015H1 太阳能板块营收同增50%以上），随着政府对于新能源补贴力度加大，太阳能板块有望成为公司业绩新的支撑点。 风险提示：普通浮法业务受地产需求影响，盈利可能进一步下滑。 |
