电气设备行业：11月新能源车产量过7万，产业链个别环节供需延续紧张
报告要点 事件描述 根据节能与新能源汽车网统计，2015年11月，我国新能源汽车生产72378辆。其中，纯电动乘用车生产30111辆，插电式混合动力乘用车生产7510辆； 纯电动客车生产21804辆，纯电动专用车生产9042辆，插电式混合动力客车生产3911辆。 事件评论 预计工信部产量数据达到6.8-7.1万辆。节能网与工信部数据来自机动车出厂合格证数据，但节能网口径包括了铅酸类电动车。根据我们对节能网和工信部两个历史数据的对比，判断工信部产量数据在6.8-7.1万辆之间。环比10月份产量数据5.07万辆增长34-40%，继续超出市场预期。在补贴退坡预期、地方政策尚未明晰、地方政府年末政绩需求等多因素刺激下， 12月新能源车产量或继续超预期，全年产量有望达到33万辆。 市场情绪较高，下一步投资重点在“稀缺性”。1)市场情绪较高。我们分析发现除整车环节，新能源车产业链各版块明年的估值均超过40倍，而上证综指/上证50/深证成指/创业板指目前PE 分别是16/10/34/67倍，可见新能源车产业作为国家制造业转型升级的战略重点，市场给予了较高的认可；2)投资重点围绕“稀缺性”。虽然新能源车行业属于制造业低潮期少有的高增长板块，但随着产能急速扩张，行业明年将会出现明显的分化。我们认为股票配置的重点应该在增长确定性强、业务壁垒高、价格相对坚挺的稀缺环节。推荐高端动力电池环节的国轩高科、亿纬锂能；原材料环节的六氟磷酸锂、高镍三元正极、高端湿法隔膜细分板块，标的包括当升科技、天赐材料、胜利精密、沧州明珠、多氟多。此外建议关注整车企业中技术能力强、产业链整合较深的标的，如比亚迪，以及电机、电控环节中具备技术、规模与订单优势的相关标的，如信质电机、方正电机。 明年行业可持续性较强，板块值得继续高配。我们认为今年四季度过于快速的放量会造成一定透支效应，加上车辆销售的季节特性，明年一季度产销规模会环比有所收缩。但在国家政策强力支持、2017年补贴退坡前抢装、充换电设施快速完善、地方保护逐渐破除等刺激下，明年新能源车仍将是发展大年，全年产销有望达到50万辆。产销规模的持续放量，将继续扩大产业链各环节市场空间，并在高端原材料、核心零部件、整车制造、运营等环节不断创造价值投资和主题投资机会，板块值得继续高配。 |
