桂林旅游(000978)2015年三季报点评:业绩持续改善 资源整合打开成长空间
本报告导读： 业绩符合预期，高铁开通交通改善提振客流，营收将持续向好，经营改善效率提升经营，景区资源存在进一步整合预期，成长空间广阔。 投资要点： 三季报业绩符合预期，维持增持。①高铁开通带动客流持续增长，营收显着提升，经营效率改善，投资收益大幅增加，全年有望扭亏为盈；②携手宋城打造漓江千古情项目，探索文化+旅游模式，参考其他千古情经验，极有可能实现客流快速增长，在短期内增厚公司业绩；③短期区域旅游资产整合虽受阻，但方向相对明确，未来继续资源整合仍然是大概率事件，成长空间可观。考虑高铁开通带动客流持续提升等因素，上调盈利预测，预计2015/16/17 年EPS 为0.15/0.18/0.21元（分别+0.01 元），维持目标价15.25 元，增持。 业绩摘要：2015 前三季度营收3.83 亿元/+13.98%，净利润3,177.13 万元，同比扭亏为盈，EPS 0.088 元，其中三季度营收1.64 亿元/+11.64%，净利润3525.85 万元/+46.73%，符合预期。 高铁开通带动客流持续增长，营收显着提升，经营效率改善，投资收益大幅增加，全年有望扭亏为盈。①高铁开通交通改善显着带动客流增长，前三季度景区共接待游客256.34 万人次/+15.32%，客流持续增长使得前三季度营收显着增加4697.32 万/+14%；②公司持有的桂林新奥燃气及井冈山旅游两家公司前三季度业绩大幅提升，使得公司投资收益同比增加1391 万元，全年有望实现扭亏为盈。 携手宋城打造漓江千古情项目，探索文化+旅游模式，短期资源整合受阻但方向不改。①公司出资6000 万元，占股30%与宋城演艺合作，打造《漓江千古情》项目，凸显新任管理层提升公司业绩雄心，参考其他千古情项目客流量增长迅速，培育期较短的经验，漓江千古情项目将极有可能实现客流快速增长，在短期内增厚公司业绩；②桂林地区旅游资源整合短期受阻，但方向相对明确，桂林市政府存在整合景区资源进一步开发桂林旅游资源的意向，未来继续区域资源整合仍然是大概率事件，桂林各景区资源整合将进一步打开公司成长空间。 风险提示：资产整合存在不确定性，客流增长低于预期。 |
