正邦科技(002157)2015年三季报点评:享受行业高景气 业绩靓丽
维持公司“增持”评级。公司饲料业务盈利能力提升、生猪养殖受益行业复苏，业绩极具弹性。根据出栏量及猪价预测修正调整盈利预测，预计2015-17 年EPS 为0.53（不变）/1.09（+0.17）/1.34（+0.15）元。参考行业平均估值，维持目标价27.87 元，“增持”评级。 前3 季度，公司实现营收128.32 亿（+3%），归母净利润1.84 亿（+347%），扣非1.27 亿（非经常性损益主要源于政府补贴），期间费用率7.8%（+1.2pct），其中销售费用率3.1%（+0.5pct），管理费用率3.5%（+0.8pct）。3 季度，公司实现营收45 亿，环比下滑5.5%，同比下滑1.3%，扣非净利润1.52 亿，估算单季度养殖、饲料、农化板块分别贡献利润约1.2 亿、0.2 亿、0.2 亿，3 季度业绩提升明显主要源于猪价上涨、部分饲料子公司减亏（少数股东损益同比减亏4100万）。2015 年业绩预计区间3.04~3.52 亿，同比+215%~+265%。 3 季度猪价环比上涨27%，估算公司头均盈利约330 元。3 季度生猪均价17.86 元/公斤，环比上涨26.9%，同比上涨23%。成本端，原材料价格持续下行，3 季度玉米、豆粕价格同比分别下跌约11%、19%。3 季度公司生猪出栏量约36 万头，估算头均盈利约330 元。未来成长性方面，公司以东北、华中区域为中心，外延辐射型扩张产能，预计2015-17 年出栏量分别为160/200/300 万头。 风险提示：猪价大幅下跌、公司互联网业务开展不达预期 |
