渤海轮渡(603167)优化休假安排 解锁行业淡季需求
事件评论 适宜邮轮业发展的4 大关键因素中，唯独休假制度在中国尚待“解锁”。我们曾在先前发布的行业和公司深度报告（20140709《拥抱大海，开启水上消费新篇章》、20140914《天然屏障与行政壁垒提供护城河，立足中国邮轮市场期待华丽转身》）中指出，4 大关键因素的存在促成了邮轮旅游市场在美国和欧洲的蓬勃发展，其中居民的消费能力、邮轮旅游配套资源、便利的出行手续中国基本满足，唯独人性化的假期制度与欧美国家存在差距，对邮轮消费而言是一个暂时的障碍。 《意见》释放刺激消费信号，带薪休假执行率提升利于解决经营困境。此次国务院发布的《意见》中对优化休假安排，激发旅游消费需求进行了单独、着重描述，具体措施包括落实职工带薪休假制度、鼓励错峰休假、鼓励弹性作息。我们认为，以上的建议措施虽然不会立即释放大量的非节假日邮轮出行需求，但从投资的角度来考虑，本次的《意见》具有明显的信号作用——一方面经济增速压力下政府需要刺激消费来稳增长，另一方面随着人口红利的逐渐消逝，劳动力的议价能力会逐步提升，其中就包括带薪休假的实际执行率（尽管这是一个较长的变化过程）。一旦带薪休假制度在国内逐渐普及，那么邮轮公司受困于“节假日爆舱、平日无人问津”的困境将得到解决。 重申“买入”评级。今天，对投资者而言发生了两件意义重大的事：其一，人民币单日兑美元贬值1.85%；其二，《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》提到要优化休假安排。我们认为，前者短期利空海外出游（人民币购买力下降），而后者长期利好邮轮行业发展（邮轮的淡季利用率有望长期提升），总体看有利于邮轮业在中国的经营环境改善。我们预计渤海轮渡2015-2017 年EPS 分别为0.47 元、0.56 元和0.65 元，目前13.85 元的股价仅比3 年前的首次公开发行价格高26%，重申“买入”评级。 |
