大族激光(002008)定价方案调整力保增发 大年将至迎来配置良机
1、定价方案调整力保增发，公司设定守护价值红线 股灾因素导致现价与30元底价倒挂严重影响发行，而此次调整一方面将定价基准日选为发行期首日给予公司一定的定价灵活性，提高发行成功率，另一方面从募集金额和调整后的发行股数测算底价不能低于20元，意味着基准日前20日均价最好能高于22.2元。因为只有一次调价机会，意味着公司对当前股价的认可，将力守此条价值红线，增发将进入实质性进展阶段。 2、15年小年不小，精密焊接和切割业务超越预期 如我们一直强调，今年大族基本面超越悲观预期，此前市场一致预期今年苹果小年会导致业绩负增长，但一方面伴随苹果内部激光和自动化渗透率持续提升以及大族的品类份额延伸，今年苹果业务仅小幅下滑，另一方面，公司今年的非苹果业务尤其是精密焊接和切割部门超越预期，源自非苹果产业链开始大量升级激光设备，以及今年动力电池焊接业务的爆发，和新能源领域的切割设备突破，公司提供多个行业的自动化焊接和切割解决方案亦大幅增加价值量。公司前期展望前三季度0～20％业绩区间亦奠定今年小年不小基调，全年业绩近10％增长可期。 3、16年大年将至，长线逻辑清晰 基于多年跟踪经验和对最新业务了解，我们对明年充满信心。一是明年苹果又将迎来iphone7为主力的创新大年，从我们产业链信息了解来看，内外部变化不小，这势必会驱动大族的激光焊接、切割、打标、量测等诸多激光设备升级换代，而大族亦有多个业务线已在紧跟苹果研发创新，我们判断明年苹果业务收入会从15年下滑20％左右到明年增长50％以上；另一方面，非苹果产业链、动力电池、新能源领域的激光设备升级趋势亦非常明确，此外，公司的高功率切割和焊接业务亦持续迎来突破和增长，且伴随机器人自动化能力加强，长线空间值得期待。最后，公司的光纤激光器亦迎来积极进展，已获大客户认可，小、中、高功率自制将逐步突破，望大幅提升盈利能力和产业话语权。我们在此前深度报告中已经详尽分析过公司增发预案四个项目达产16.3亿净利的弹性和长期空间。 4、维持强烈推荐和44元目标价，迎来配臵良机 我们重申今年大族的经营和新业务布局将全面超越机构悲观预期，且明年将迎来苹果创新大年和新业务放量双击，长线趋势非常明确，当前时机即是大族布局良机，所谓小年布局，大年收获。我们维持15/16/17年EPS 0.72/1.10/1.35元预测，当前股价对应估值仅31/21/17倍，如考虑增发摊薄今明年亦在37/24倍价值区间，被明显低估。此次公司划线力保发行成功，亦望迎来持续催化。我们维持强烈推荐评级和44元目标价，招商电子首推组合品种。 风险因素：下游客户景气低于预期，新业务拓展低于预期。 |
