通用设备：降价促下游应用再次崛起 荐5股
国家发改委通知，将非居民用气最高门站价格每千立方米降低700元，并由现行最高门站价格管理改为基准门站价格管理，降低后的门站价格作为基准门站价格，供需双方可在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格。方案实施时门站价格暂不上浮，自2016年11月20日起允许上浮。 通知指出，有关方面要切实做好天然气公开交易工作，非居民用气应加快进入上海石油天然气交易中心，由供需双方在价格政策允许的范围内公开交易形成具体价格，力争用2-3年时间全面实现非居民用气的公开透明交易。上海石油天然气交易中心要定期向社会发布交易信息，尽早形成公允的天然气市场价格。 评论 下调幅度及下调时机超市场预期。发改委宣布天然气天然气门站价格下调0.7元，从11月20日开始实施。下调幅度和下调时间均超预期。对天然下游应用行业有重大利好。LNG终端价格与柴油的价差基本能够回到2012-2013年的水平。天然气重卡行业在经历了80%的大幅下滑之后，有望恢复增长趋势。 中游和下游普遍受益。最受益的行业是液化工厂，有望扭转全行业亏损。LNG汽车行业弹性最大，有望重新进入增长通道，设备制造企业业绩弹性大，受益标的是富瑞特装和厚普股份。工业管道运营公司普遍受益，输气价差可能不会扩大，但下游需求量会向上。受益标的有金卡股份，惠博普，金鸿能源等。加气站运营也会受益，盈利能力大约能从目前的400-500元/吨，上升到700-800元/吨，业绩弹性大约是30%-40%。相关的标的有胜利股份等。 与柴油价差有望回到2012-2013年水平。天然气应用行业发展的核心逻辑是天然气和柴油的价差。2013年北方几省柴油零售价格大约为7.5元/升，目前零售价大约为5.5元/升，比2013年大约低27%。2013年北方LNG的零售价格在5.5元/公斤左右，合3.9元/方。按照1方气相当于0.8升柴油类比，2013年使用LNG价格大约为柴油的60%。2013年，平均门站价格大约为1.8元方，加上0.5元的液化成本、0.5元的运输成本，总成本大约为2.8元，LNG的终端售价大约是4元/方(折合5.6元/公斤)以上。每方气的毛利空间为1.2元左右，其中，液化工厂的毛利大约为0.5元，加气站的毛利约为0.7元(折合1000元/吨)以上。目前，平均门站价格约为2元/方，加上成本后为3元方，LNG的终端价格为3.3元/方(折合4.6元/公斤)。全部毛利大约只有0.3元，其中，加气站毛利为0.3-0.4元，折合400-500元/吨，而液化工厂普遍亏损。目前LNG对柴油的经济性大约是10%，而在2013年之前为30%以上。 本次下调的0.7元，将在终端、加气站和液化工厂之间平均分配。由于柴油价格低迷，预计LNG价格会进一步下降(不考虑季节性因素)，大约每方气降0.3元。加气站的利润空间也会提高约0.2元，折合从每吨500元的利润提升到700-800元，但仍比2013年之前的1000元略少。液化工厂应该也会受益0.2元/方。总体上摆脱亏损的局面。 实施价格开放，气价与油价未来有望同步变动，有利于行业健康发展。本次政策还提到提高天然气价格市场化程度。未来气价上浮不超过20%，下浮不设限制，自行协商确定具体门站价格。这一点对天然气行业的健康发展至关重要。一直以来，天然气由发改委定价，而石油产品基本上是市场定价，导致天然气价格波动严重滞后，不符合市场规律。这也导致了2012-2013年，石油产品价格较高，天然气需求旺盛而价格较低，推动行业短期爆发增长，而2013-2015年，石油价格大幅下降，天然气需求萎靡但价格却保持高位，导致了下游应用行业不正常下滑。未来气价能够根据市场自由浮动，相对石油价格的折价也能够随时调整，有利于行业的健康发展。 居民逐渐实施阶梯气价，有望理顺供需结构。通知要求尽快实施居民用气的阶梯气价。居民用气是天然气终端消费中最稳定，价格敏感性最小的市场。居民用气价格的变动对需求不会产生任何影响，但是对中石油意义重大。居民用气价格长期低于成本，导致中石油亏损严重，只能寄希望于在其他用气领域弥补，从而导致中国长期以来居民用气最便宜，工业用气价格高。按照居民用气量600亿方/年，每方气上调0.3元估算，能够减少亏损180亿元，相当于中石油天然气业务亏损的一半。居民用气进一步理顺以后，中石油的亏损压力会小很多，有利于降低中石油经营压力。 投资建议 本次天然气降价对天然气下游应用行业是重大利好。受益标的按照弹性依次为：富瑞特装、厚普股份、胜利股份、惠博普、金鸿能源等。 |
