聚光科技(300203)2015年三季报点评:内外并举 业绩高增长
业绩符合预期 公司2015 年前三季度实现营业收入9.89 亿元，同比增长28.0%；实现归母净利润1.55 亿元，同比增长41.0%。 利润表：3Q 公司实现营收3.38 亿元，同比增长17.6%；管理费同比增长45.7%，系研发费用增长和摊销限制性股票成本所致。 资产负债表：公司应收账款有所改善，但仍较高，当期应收账款占收入比例为100.81%。 现金流量表：公司筹资活动产生的现金流量净额同比增加1140.13%，主要系向金融机构借款所致。 发展趋势 仪器设备类业务持续稳健增长。我们预计1）实验室分析仪器业务或保持15%+稳定增长；2）受益VOCs、重金属监治等带动，公司环保在线监测设备业务仍将保持30%+增长。 转型智慧环保、海绵城市总包商。目前公司已经在4 个地区签订框架合作协议，合同金额近20 亿元，未来环境工程类业务收入有望快速提升。 外延并购是重要发展路径。1）今年以来，公司已公告收购鑫佰利70%股权（工业水处理）、安谱实验55.58%股权（实验室仪器）、金水永利等；2）公司八月定增募资约14 亿元，其中11.8 亿元将用于补充公司流动资金，为后续收购奠定资金基础；3）公司正加快三峡环保60%股权的收购工作，在“智慧环境”、“海绵城市”的业务框架之下，预计未来还有更多外延收购落地。 盈利预测调整 维持盈利预测不变。 估值与建议 预计公司2015e/2016e EPS 分别为0.57 元和0.77 元，对应当前股价的P/E 分别为53.6x 和39.6x，维持“推荐”评级，目标价由41 元下调至38.5 元（主要因为考虑到当前市场整体估值下移，目标价对应2016e P/E 50x）。 风险 智慧环保模式推广不力，VOCs 等新监治工作滞后。 |
