新奥股份(600803)2015年半年报点评:产品价格下行空间不大 看好转型LNG业务
1H15 业绩低于预期 新奥股份1H15 实现营业收入26.66 亿元，YoY-10.65%（新地工程追溯至14 年5 月1 日并表），实现归属净利润2.66 亿元，YoY-45.46%（追溯调整后），合EPS 0.27 元。若不追溯调整，营收YoY+3.4% ， 净利润YoY-33.6% ， 低于我们预期 （YoY-10~-20%），高于公司预告（YoY-50~-60%）。 煤炭产品收入同比下降37%至3.36 亿元，毛利率下滑13 个百分点，公司精煤和混煤售价分别下跌34%和47%至125 元/吨和91元/吨。甲醇产品收入下降25%至6.06 亿元，毛利率下滑9 个百分点，内蒙古新奥和新能凤凰甲醇出厂均价分别下跌20%和18%至1,743 元/吨和2,083 元/吨，且新能能源上半年对设备大修、新能凤凰检修均影响产量。二甲醚收入下降54%，毛利率下滑7 个百分点，华东地区市场均价下跌16%。新地工程15 年5 月并表，1H15 实现营收近6 亿元，净利润1.14 亿元。 发展趋势 收购新地工程转型LNG 服务业务，有助于公司产业跨越式发展。 新地工程成为新奥能源及其附属公司的工程施工服务提供商，预计未来将大量承接集团内部工程项目，收入有望快速增长。 积极推进LNG 新项目布局，6 月完成唐山迁安非常规气制LNG 项目筹备，徐州龙山项目受合作条件变化影响撤销。 农兽药产业搬迁后新老产品优势互补，通过电商平台拓展销售区域实现营销创新。草铵膦现有产能450 吨，市场目前处于供不应求状态，公司拟投资2.55 亿元新建1,000 吨产能，预计达产后年均贡献收入2 亿元以上，净利润0.3 亿元。 盈利预测调整 由于甲醇和煤炭价格进一步下滑，天然气价格有下调风险，且徐州龙山项目撤销，分别下调15/16 年EPS 预测6%/9%至0.84元/1.09 元。 估值与建议 目前股价对应15/16 年P/E 分别为17 倍/13 倍。目标价下调27%至21.8 元，对应16 年20 倍P/E。维持“推荐”评级。 风险 产品价格下跌；工程项目进展低于预期。 |
