中航动力(600893)2014年年报点评:业绩符合预期 受益政策支持
业绩符合预期 公司2014 年实现营业收入267.64 亿元，同比增长3.7%；归属母公司净利润9.36 亿元，同比增长14.6%。公司发动机收入平稳增长，毛利率有所提升。 发展趋势 航空发动机业务将保持稳健增长。公司发动机业务处于新旧产品更替期，公司生产的航空发动机广泛装备于我军各类飞机上，是行业领军企业。受益于空军加速建设，公司发动机及衍生品业务将保持稳定增长。 转包生产业务受益于国际航空业的发展。公司是GE、RR 和HW等世界主要航空发动机制造厂商的供应商，目前国际民用航空发动机技术在不断更新换代，公司拥有较强的技术实力，有能力在技术换代中取得更多的市场份额。 非航业务竞争激烈，仍需经历转型阵痛期。军民融合是军工企业发展的大趋势，军转民需要经历转型阵痛期，需要给国有军工企业一段时间来适应激烈的市场化竞争。 公司将是发动机政策支持的最主要受益者。航空发动机重大专项预计将是“十三五”期间国家重点支持项目之一，有望获得千亿级资金支持。公司作为航空发动机龙头将显著受益于航空发动机相关政策和资金支持，航空发动机技术有望取得快速突破。 盈利预测调整 小幅下调公司2015e 净利润3.6%至11.34 亿元，首次给出2016e 净利润预测15.11 亿元。 估值与建议 预测公司2015e/2016e EPS 分别为0.58 元和0.78 元，对应当前股价的P/E 分别为90.5x 和67.9x。公司将显著受益于航空发动机相关政策支持，上调公司目标价78%至66 元，对应2016e P/E 85x。 风险 非航空产品竞争激烈；航空发动机研发进程的不确定性。 |
