燃气：全产业链各环节放宽准入 荐4股
油气改革方案有望年内出台，天然气价格有望调整。发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作意见》指出，要研究提出石油天然气体制改革总体方案，在全产业链各环节放宽准入。14年以来国家密集出台多项配套政策推进天然气市场化改革，包括开放天然气基础设施；试运行上海石油天然气交易中心；增量气、存量气价格并轨；新疆常规油气田向社会资本开放招标。我们认为下半年石油天然气体制改革总体方案有望推出，并轨后的第一次气价调整也有望落地。 交易中心试运行，加速油气改革进程。上海石油天然气交易中心于15年7月试运行，并旨在打造中国的HenryHub天然气交易中心。历史上亚洲地区一直没有有影响力的石油和天然气交易中心，并缺乏定价话语权。交易中心将通过现货交易和期货交易，共同决定天然气贸易价格和市场走势。交易中心的试运行将引入国际资源，打破体制垄断，优化资源配置，完善价格体系，为油气市场化改革创造有利条件。 供给宽松推动气价步入下降通道，下半年有望迎来并轨后的首次调价。国内天然气14年产量1302亿方，同期进口管道气313亿方，进口LNG271亿方，而同期天然气表观消费量1800亿方。考虑到非常规气开发潜力和进口LNG贸易放开，未来国内供给将趋于宽松，进一步推动气价步入中期下降通道。此外，根据挂钩调价公式的测算，天然气门站指导价格较门站价有0.88元/方的降价空间。随着油价下跌，天然气经济性下降且消费增速放缓，定价机制遭到质疑，下半年有望迎来并轨后非居民天然气门站价格的首次调整。 国际经验告诉我们，下一步改革重点是管道与销售业务的分离。由于中国和欧洲的地理位置、资源禀赋类似，决策层在天然气产业顶层设计时参照很多欧洲相关政策。中国已经基本完成了2003年之前欧洲天然气产业的改革历程，尚缺的是2007年之后强制性地分离管输和销售业务。我们认为借鉴国际经验，在成立天然气交易中心之后，市场化改革下一步将加速推进管道与销售业务的分离。 我们认为燃气行业体制改革，将促使社会资本向上游资源端和下游贸易端进行产业链延伸，并催生燃气产业链多重弹性。上游气源区块试点公开招标，破除垄断拉开改革序幕。 中游省级管网、分销管网市场化有序推行。下游LNG进口及贸易逐步向民营企业放开。 投资建议：我们看好天然气市场化改革加速带来的全产业链多重弹性，重点推荐确定性与成长性并重的投资标的，国新能源(全能冠军)、天壕节能(收购北京华盛)、长百集团(全产业链布局)、金鸿能源(弹性冠军)。 |
