金风科技(002202)风机业务持续增长 中报业绩再超预期
中报业绩超预期，装机大年持续高增长确定。公司1 季报预计上半年实现归属母公司净利润同比增长200-250%，此次业绩预告超出此前预期。在风电标杆电价调整带来的抢装效应下，2015 年风电装机大年确定，全年装机预计25GW左右，公司作为国内风机龙头，业绩弹性有望充分释放。 预计业绩超预期源于风机出货量增长与盈利水平上升。公司2 季度归属母公司净利润9.09-10.74 亿元：1）2015 年1 季度末公司风电场权益并网1.69GW，其中约150MW 已计入待售资产，150-250MW 为联营风电场（仅投资收益，剩余1.3-1.4GW 风电场并表，预计单季度风场运营贡献利润约为1.5 亿元；2）目前公司子公司持有鼎立股份677 万股，计入交易性金融资产，2 季度预计贡献投资收益约3500 万元；3）扣除风电场业务及投资收益，预计风机业务净利润7.0-9.0 亿元。公司1 季度风机业务收入约20 亿元，对应约500MW 风机销售，净利润0.8-1 亿元，净利率4%-5%。我们预估公司2 季度风机销售1.8GW以上，风机业务净利率上升至8-10%，风机出货量增长与盈利水平提升是净利润增长的主要原因。 行业中期发展趋势明确，公司持续增长有保障。1）伴随成本下降与技术进步，目前风电发电成本已逐步接近发电侧平价，在国内发展可再生能源大背景下，风电规模化发展在即。目前国家规划2020 年底装机200GW，后期有望进一步上调，年均新增装机25GW 有望成为保底水平，公司作为风机龙头将明显受益。2）公司风电场战略明确，目前具备并网风电场约1.5GW，预计年底将达3GW，后期年均新增装机1GW 左右，是公司后期业绩主要增量之一。3）国家一带一路战略推进，海外市场业务有望加速扩张；随着国内海上风电需求启动，金风也是最具技术实力、项目经验的参与者之一。 维持推荐评级。公司设立金风环保公司，在之前水务项目投资运营积累上，积极布局水务产业链及环保产业，开拓新的经营增长点。预计公司2015、2016年EPS 分别为1.12、1.35 元，对应PE 为14、12 倍，维持推荐评级。 |
