渤海轮渡(603167)如期获得燃油补贴 业绩增长有所保障
事件：公司公告收到烟台市财政局拨付的“交通运输业成品油价格改革财政补贴清算资金4702 万元”。公司将此4702 万元燃油补贴计入营业外收入。 燃油补贴金额主要反映2014 年燃油采购价，同比基本持平 2015 年获得的燃油补贴是补贴公司2014 年燃油采购价相比补贴基准 价，虽然国际油价近期大幅度下跌，但公司2014 年全年船用燃油采购价同比基本持平，因此公司本次获得获得的燃油补贴同比基本持平。如果2015年油价大幅下跌，公司2016 年取得的燃油补贴将有所降低。 受益近期油价大幅下跌，公司营业成本将有所下滑 燃油成本约占公司营业成本的40%，受益油价大幅下跌，预计公司2015年一季度客滚船营业成本同比下降约12%，约2300 万元。 经济增速不佳+运价下跌，短期客滚船市场经营压力有所加大 据我们调研，由于经济增长乏力以及东北三省轻工业发展导致北上货车量近期（四季度以来）需求不足；且随着油价下跌，高速公路绕行替代成本下降，客滚船运价随之有所下调；两方面因素致客滚船量价不佳，公司短期面临一定的经营压力。2015 年一季度公司将有两艘大船下水，需求不足也将带来一定成本压力。我们谨慎预测公司一季度业绩同比持平。 邮轮转港上海港，包船经营，试水高收入人群船上消费潜力 “中华泰山号”转港上海港出发，公司采取包船给旅行社的方式经营，主要是试水高收入人群的船上消费潜力，后续公司将根据邮轮运营状况布局投资。随着邮轮旅游签证免签区域增多，邮轮旅游市场仍将保持高增长。 预计公司2014-2015 年EPS 为0.47 元/股和0.53 元/股 考虑到公司客滚船主业的经营压力和邮轮市场培育初期的经营磨合，暂下调公司2014-2015 年EPS 为0.47 元/股和0.53 元/股。考虑到邮轮市场较高的成长性和政策空间，我们继续看好公司发展潜力，仍给予“买入”评级。 风险提示：客滚主业需求不足；邮轮运营和投资进度低预期； |
