中海油服(601808)近海油服业务仍在探底 下调盈利预测
公司近况 我们分别下调中海油服2015/16 年每股盈利预测34%/15%至人民币0.62/0.83 元。目前行业仍处于下行周期，中海油可能加大降本增效力度，供应商的服务价格和作业量难以在短期内回升。维持A 股和港股“回避”评级，维持A 股14 元人民币目标价，下调港股目标价9%至9.1 港币，对应13 倍2015 年盈利。 评论 中期业绩预警。公司预计2015 上半年净利润同比下降80%至人民币8.85 亿元，合每股盈利0.19 元。上半年公司钻井日费率、工作量和钻井船使用率均下滑，同时还计提9.9 亿元人民币的资产减值准备。即便不考虑资产减值准备，公司上半年每股盈利仍同比下滑58%至0.39 元。但如行业下行趋势持续，资产减值今后仍难以避免。 2016 年国内近海勘探开发投资仍难回升。中海油2015 年国内资本开支下降幅度达29~38%，同时努力降低各类成本。我们预计，如油价持续低迷，新开发项目数量可能有限，2016 年国内近海勘探开发投资可能继续下降。在这种趋势下，供应商的服务价格和作业量难以回升。 全球近海钻井行业供需失衡，日费率仍可能下行。目前全球市场仍处于自升式和半潜式钻井船的建造和交付高峰期，而国际油价低迷，仍在加剧近海钻井作业的供需失衡。虽然全球自升式和半潜式钻井船的日费率较去年高点已经下降了10~30%，但在工作量下滑和新船不断交付的压力下，日费率仍有下行空间。 估值建议 我们分别下调中海油服2015/16 年每股盈利预测34%/15%至人民币0.62/0.83 元。目前A 股股价对应30/23 倍的2015/16年市盈率，港股对应13/10 倍的2015/16 年市盈率。 风险 国际油价大幅波动；日费率下滑；中国近海油气开发投资的周期波动；海外项目管理和监管政策风险；恶劣天气；营运资本管理。 |
