牧原股份(002714)产能扩张契合周期上行 业绩高增长可期
事件描述 牧原股份与通许县政府签订合作协议建设生猪养殖项目并开展融资租赁业务 事件评论 公司宣布与通许县政府签订合作协议，建设年出栏55 万头生猪养殖项目，总投资约6 亿元。建成投产后，预计将为公司新增年出栏 55 万头生猪和年产 36 万吨饲料的产能。同时，公司将拥有的部分生产设备与珠江金融租赁开展售后回租融资租赁业务，总金额不超过3 亿元，融资期限5 年。租赁期间公司按约定向珠江融资租赁按季分期支付租金合计3.42 亿元，期满后公司以100 元回购此融资租赁资产所有权。 公司生猪养殖规模高速扩张，保证了未来生猪出栏量持续上升。公司之前规划产能已达770 万头，此次在通许县地区建设年产能55 万头生猪养殖项目使得公司生产规模继续扩大，进一步完善公司自育自繁自养大规模一体化生猪产业链，提高市场份额。此外，通过开展融资租赁业务，有效盘活公司存量的固定资产，补充了流动资金，有望加速养殖项目的建设进程，生猪出栏量将得到持续上升。预计公司15 年和16 年生猪出栏达到250万头和300 万头。 我们看好公司未来前景，主要基于：1、猪价中短期皆可看涨。短期内僵尸肉事件使得冻肉消费受阻，迫使屠宰企业加大生猪收购，预计短期猪价或有超预期可能（三季度即有望冲击19，甚至20 元/公斤）。长期来看能繁母猪加速淘汰将使得未来生猪供应出现紧张态势，总体上，预计15 年全年均价为15 元/公斤（高点可达17 元/公斤），16 年全年平均价格达到17 元/公斤（高点可达19 元/公斤）；2、公司在规模一体化养殖模式下具有成本控制优势。公司在种猪培育、饲料配方、地域以及养殖技术上具有优势，能够有效控制生产成本。我们测算公司饲养商品猪完全成本约在6.2 元/斤，低于行业平均水平；3、未来公司产能有望快速扩张。大规模土地储备、高标准环保设施以及雄厚的资金保证了公司产能能够得到高速扩张，长期来看公司生猪年出栏规模将达到1000 万头。 给予“推荐”评级。我们最为看好公司在生猪价格持续上涨背景，预计公司15、16 年EPS 分别为1.59 元和2.94 元。给予“推荐”评级。 风险提示：（1）猪价下跌；（2）生猪销量不达预期。 |
