农业：看好畜禽养殖景气趋势性回升 荐10股
3季度猪价大概率上涨，阶段性高点通常出现在9月份。通过分析猪价年内小周期，我们发现传统消费淡季3季度，猪价表现反而较强，并且阶段性高点通常出现在9月份，淡季出栏量下降、高温影响生产效率、异地调运难度增加等可以作出部分解释。在能繁存栏持续下滑的大背景下，我们对15年3季度猪价走势保持乐观，看好3季度猪价继续震荡上行。 猪/禽价格比值处于历史高位，看好下半年禽价弹性。5月份生猪养殖走出低迷，而毛鸡价格仍然深陷泥潭，但从需求替代以及长期比价回归的角度出发，随着肉禽短期供需再平衡，看好下半年禽价弹性。 模型预测：15H2涨至18.5元/公斤，16H1或达22元/公斤。生猪供应量取决于能繁母猪存栏量以及母猪生产效率双因素，我们测算发现历史上母猪生产效率并不平稳，2009-2014年，测算PSY 水平分别为13.2、14.1、13.86、13.99、14.28以及16.01，其中，2011年受疫病影响生产效率较低，可以解释当年的行业高景气，而2014年行业生产水平高达16.01，可以佐证2014年“母猪存栏持续下滑而猪价不涨”。结合全国疫病爆发情况，我们可以合理假设2015年生产水平与2014年持平，而5月能繁母猪存栏量同比下滑15.5%，供给收缩确立，看好15/16年猪价表现。 建议增持畜禽养殖产业链。成本控制构成养殖企业核心竞争力，行业趋势性回升的背景下，牧原股份、温氏集团(大华农)、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份等生猪养殖企业率先受益，圣农发展、华英农业、益生股份、民和股份、仙坛股份等肉禽龙头均将受益。同时，饲料龙头海大集团，战略切入下游生猪养殖，预计15/16年出栏量达20万头/100万头，将充分受益行业景气回升。 |
