阳光电源(300274)龙头优势显现 装机大年业绩持续高增长
行业装机大年效应显现，中报业绩高增长。公司上半年净利润同比增长67-88%，维持了此前高增长趋势，且利润水平已达2014 年下半年旺季水平：1）受益行业大年效应，逆变器出货量与业绩均维持了稳定增长，我们判断公司上半年逆变器确认收入2GW 左右（其中约1GW 为去年出货），贡献利润约0.7 亿元；2）公司电站系统集成业务快速增长，尤其是与苏美达等公司分布式项目合同的顺利推进，一方面贡献了业绩增长，另一方面平滑了季度利润波动。我们判断公司EPC 确认收入约120-150MW 左右，贡献利润约1 亿元。 龙头优势明显，全年高增长仍将持续。年初能源局制定全年17.8GW 装机目标，同时对项目路条发放、开工节点等提出奖惩措施，奠定行业大年基础。公司作为国内光伏龙头企业，全年业绩高增长仍将持续：1）公司逆变器国内市占率30%以上，预计今年出货有望达6gW，下半年装机旺季，业绩增长确定；2）随着国家对路条交易规范化推进，公司系统集成优势逐步体现，从已发布2015年光伏备案计划的省份来看，公司在安徽、云南、河北、山西等地均有一定体量的项目完成备案，资源优势明显，保证公司下半年集成业务增长。 推出员工持股计划，保证公司中期成长动力。公司推出面向中层管理层及业务骨干的第一期员工持股计划，员工人数不超过500 人，筹集资金不超过1.24亿元，其中4400 万为员工自筹，其余8000 万大股东提供借款支持，在股东大会通过后，员工持股计划将在二级市场直接完成股票购买。公司控股股东为员工持股自筹资金提供保底收益承诺：1）2016 年归属母公司净利润同比增长100%以上，保证员工自筹资金10%以上；2）净利润同比增长50-100%，保证收益5%以上；3）净利润同比增长30-50%，保证收益1%以上；4）净利润同比增长0-30%，保证收益-5%以上。整体上我们认为公司本次员工持股业绩目标超出预期，保证了公司中期成长动力。 维持推荐评级。预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.79、1.17 元，对应PE为31、21 倍，维持推荐评级。 |
