000931中关村：定增加码医药业务
研究机构：中信建投证券 分析师：杨扬 撰写日期：2015-03-31 事件 公司拟以不低于8.57元/股价格，非公开发行股份不超过1.4亿股，募集资金12亿元，用于偿还贷款及私募债、与军科院毒物药物研究所共建药物代谢平台、盐酸苯环壬酯和盐酸纳曲酮增加新适应症项目、收购山东华素少数股东权益、山东华素原料药及固体口服制剂生产线建设、华素制药品牌建设及补充流动资金等项目。 简评 控股股东股东大比例参与。公司控股股东国美控股集团承诺以现金方式参与认购，金额为4亿元，占募集总额的1/3，锁定期为36个月。控股股东大比例参与定增，并主动锁定36个月，体现了大股东对公司聚焦医药业务的坚定支持与信心。 15年大概率为业绩拐点。公司继剥离中关村建设后，再次拟以不低于3.6亿元价格出售中科霄云95%股权。中科霄云100%股权账面价值仅为1.9亿元，评估价值为3.4亿元，预计交易完成后将给公司带来约1.7亿元投资收益，同时为公司减少约380万元亏损，公司2015年表观业绩将大幅改善。同时在定增项目偿还贷款后，公司将减少近6亿元欠款，将大幅缓解公司的财务负担。 鲁信创投：大战略孕育大机会 研究机构：中银国际证券 分析师：魏涛，郭晓露 撰写日期：2015-06-03 公司是两市唯一纯正创投股，政策利好及牛市背景下，公司盈利弹性和估值空间打开，我们首次覆盖给予公司买入评级，目标价75.00元。 支撑评级的要点。 国家政策鼓励“大众创业、万众创新”，以及注册制、新三板转板等政策将相继推出，创投行业迎来发展的黄金时期;鲁信创投的业务模式，是非常典型的中国式PE模式，受中国经济和资本市场的影响也较大。因此当中国股市走牛的时候，盈利弹性也非常大。特别在证券业收入结构趋于多元化的背景下，创投公司在牛市中的业绩弹性，或将超越券商，市场也给予更高的估值水平国外实证研究表明，从短、中、长期时间框架内，VC/PE投资收益率击败纳指和标普的平均水平。鲁信创投基本面良好，且叠加牛市与政策背景的有利因素，正处于估值快速提升的阶段。 受益于山东省国企改革政策背景，以及集团在省内的改革角色定位，我们预计上市公司层面的相关运作也将加快推进。再参考九鼎投资新三板挂牌后的动作，我们认为，公司作为鲁信集团资本运作和投融资平台，相关的再融资及资产注入值得期待。此外，创投企业的激励机制问题也有望伴随国企改革理顺政策并实现突破，这其中值得关注的比如“一股独大”问题是否能够通过引入战投的方式破解，员工跟投的限制能否破除等。 评级面临的主要风险。 山东国企改革相关政策不达预期;注册制、新三板转板政策未能推出。 估值。 我们通过重估净资产RNAV和A股市盈率比较法，以及国企改革为公司带来的估值提升空间，我们首次覆盖给予公司买入评级，目标价75.00元。 |
