中信国安:瘦身前行，厚积薄发
事 项 公司发布2014 年报，实现营业收入24.44 亿元，较上年同期增长14.72%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.89 亿元，较上年同期增长44.99%；每10 股派发现金红利2 元。 主要观点 1. 主业瘦身，聚集信息产业。 2014 年公司提出将积极调整业务结构，重点在信息产业方向上统筹发展的战略。将资源开发业务（青海国安）全部股权进行了转让（其中青海国安剩余49% 股权2015 年1 月份宣布转让），退出了资源开发业务，将获得现金21.32 亿元； 同时出售了部分房地产业务（北海红树林60%股权、香河国安49%股权），获得现金4.05 亿。 投资方面， 出资 1.6 亿 元人民币与湖北省广播电视信息网络股份有限公司等5 家单位共同发起设立中信国安广视网络有限公司，主要提供有线电视网络作为基础的各项智能和创新应用， 持股比例为74.4%； 以所持河北有线电视干线网资产（该资产评估价值为 2. 01 亿 元）连同 270 万元现金增资进入河北广电信息网络集团股份有限公司， 占该公司股份比例为5.07% ； 增资5，521.39 万元北京华瑞网研科技有限公司，拓展移动互联网领域业务， 拟占增资后华瑞网研公司股权 35%。我们认为公司业务转型信息产业特别是广电业务运营方向明确，现金优势将保障公司业务开拓。 2. 广视网络有望成为DVB+OTT 跨区域平台先发，优势明显。 互联网电视大屏已成为客厅入口争夺的焦点，我们认为DVB+OTT 是广电运营商与互联网公司竞争的利器，广电运营商有望在DVB 用户规模优势的基础上， 实现OTT 运营用户价值增值，而跨区域平台的建设将有助于降低内容、网络与终端的边际成本，公司是7 省13 个地市有线运营商股东，覆盖用户总数约3，480 万户，其中数字电视用户约2，638 万户，2014 公司实现权益利润3.07 亿元。从前期我们调研沟通情况来看，广视网络将在内容、平台、网络、终端（DVB+OTT）进行全产业链布局，同时也提出了三年聚合1000 万用户的目标， 我们认为广视网络在股东背景、网络资源等方面均具备明显优势，有望成为DVB+OTT 运营的跨区域平台。 3. 集团混改完成，民营机制增加活力，资本运作有预期。 母公司国安集团去年引入5 家民营企业， 完成混合所有制改革， 民营机制将有助于增加公司活力，集团下属 两 上市公司（另一家是中葡股份(9.43 +3.51%,咨询)）有望成为资本运作的平台，实现旗下优良资产的整合 ；同时公司明确表示2015年将 运用收购、兼并、合作等多种方式，与信息产业相关领域具有核心技术、 研发优势和人才优势的企业合作，拓展公司在信息产业的业务，实现优势互补，使资本创新 与经营业务发展有机结合，延伸产业链，促进产业整合 ，未来资本运作有预期。 综上所述，我们认为公司主业聚焦信息产业方向明确，未来将以广视网络为主展开DVB+OTT跨区域运营，优势明显，同时股份公司资本运作有预期，预计2015-2017年EPS 为0.11元、0.18元和0.23元，首次覆盖，给予"推荐"评级 风险提示 DVB+OTT业务开展低于预期。 |
